| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大?。?/td>
| 598KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
事件：2024年3月15日，央行公布2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：2月末廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)8.7%，與前值持平；狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)1.2%，增速回落4.7個(gè)百分點(diǎn)。2月份社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9%；前兩個(gè)月增量累計(jì)為8.06萬億元，比上年同期少1.1萬億元。
新增社融增速回落多反映了春節(jié)錯(cuò)位影響。2月社融同比增速為9%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，前兩月新增社融累計(jì)為8.06萬億元，比上年同期少1.1萬億元。從融資需求結(jié)構(gòu)來看，在春節(jié)錯(cuò)位帶動(dòng)下2月融資需求有所收縮：企業(yè)債券凈融資1,642億元，同比少增2,020億元；新增非標(biāo)融資減少3,289億元，同比多減3,209億元；政府債券融資發(fā)行6,011億元，規(guī)模低于上年同期水平。2月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比少增3,600億元。從結(jié)構(gòu)上來看，2月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加1.29萬億元，同比多增1,800億元；票據(jù)融資減少2,767億元，同比多減1,778億元；企業(yè)短期貸款增加5,300億元，同比少增485億元。從居民端來看，2月居民貸款減少5,907億元，同比變動(dòng)-7,988億元，其中居民短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別減少4,868億元和1,038億元，在春節(jié)錯(cuò)位下同比變動(dòng)-6,086億元和-1,901.00億元。
M1-M2剪刀差絕對(duì)值走闊。M2和M1增速剪刀差變動(dòng)至-7.50pct，絕對(duì)值走闊。從社融與M2增速差來看，2月社融與M2增速維持在正區(qū)間，我們認(rèn)為，企業(yè)端投資意愿和信貸需求正逐步企穩(wěn)，尤其在政策出臺(tái)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新方案后，或能在后續(xù)供需兩端起到積極作用。
投資建議
寬信用基礎(chǔ)仍需鞏固。2月在春節(jié)錯(cuò)位等因素影響下，社融同比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，企業(yè)債券凈融資同比少增2,020億元，新增非標(biāo)融資同比多減3,209億元。人民幣貸款同比少增3,600億元，其中企業(yè)端中長(zhǎng)期信貸和票據(jù)融資在結(jié)構(gòu)上一增一減，說明企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)正在呈現(xiàn)積極變化。1-2月居民短期貸款減少1,340億元（同比多減2,899億元），中長(zhǎng)期貸款累計(jì)增加5,234（同比多增2,140億元）。我們認(rèn)為，在考慮了春節(jié)效應(yīng)后，居民端信貸整體不強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)上中長(zhǎng)期貸款增加或顯示居民消費(fèi)偏好和儲(chǔ)蓄傾向的邊際改變。M1同比增速較前值降4.7個(gè)百分點(diǎn)，M1-M2剪刀差絕對(duì)值走闊。我們認(rèn)為，在政策出臺(tái)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新方案后，或能在后續(xù)投融資兩端起到積極作用，企業(yè)端投資意愿和信貸需求或逐步企穩(wěn)?？傊?，寬信用基礎(chǔ)仍需鞏固，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不旺背景下，債牛趨勢(shì)還在，短期受市場(chǎng)情緒等偶發(fā)性因素影響，現(xiàn)券收益率出現(xiàn)震蕩行情，大幅調(diào)整仍是機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)物價(jià)變化超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
|
|
