>> 甬興證券-1月社融數(shù)據(jù)點評：融資需求回升，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化-240301
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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核心觀點
事件：2024年2月9日，央行公布1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：2024年1月末廣義貨幣M2同比增長8.7%，增速比前值低1.0個百分點；狹義貨幣M1同比增長5.9%，增速比前值高4.6個百分點。1月份社會融資規(guī)模存量同比增長9.5%；增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。
融資需求回升帶動社融增速超預期。1月社融同比增速為9.5%，與上月持平，新增社融6.5萬億元，比上年同期多5061億元。1月企業(yè)債券凈融資4835億元，同比多增3197億元；1月非標融資新增6008億元，同比多增2523億元。在重啟抵押補充貸款（PSL)背景下，1月政府債券融資規(guī)模規(guī)模有所減小，新發(fā)行2947億元，規(guī)模占新增社融比例低于上年同期水平。
融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，反映需求端或有積極變化。1月人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。從結(jié)構(gòu)上來看，居民端1月貸款增加9801億元，同比多增7229億元。其中，居民短貸增加3528億元，同比多增3187億元；居民中長貸增加6272億元，同比多增4041億元。居民端貸款多增或顯示居民消費意愿回暖。1月企（事）業(yè)單位貸款增加3.86萬億元，同比少增8200億元，其中，短期貸款增加1.46萬億元，同比少增500億元；中長期貸款增加3.31萬億元，同比少增1900億元；票據(jù)融資減少9733億元，同比多減5606億元。
M1超預期增長帶動M2-M1剪刀差收窄。春節(jié)錯位下M1增速超預期同比增速為5.90%，較前值回升4.6個百分點；M2同比增速為8.70%，低于前值1.0個百分點。M2和M1增速剪刀差變動至2.80pct，絕對值收窄。從社融增速與M2增速差來看，1月份社融增速與M2增速延續(xù)了近期的回升勢頭。從存款數(shù)據(jù)來看，1月人民幣存款增加5.48萬億元，同比少增1.39萬億元。其中，住戶存款增加2.53萬億元，比上年同期少增3.67萬億元；非金融企業(yè)存款增加1.14萬億元，同比多增1.86萬億元；財政性存款增加8604億元，同比多增1776億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加5526億元，同比少增4574億元。
投資建議
融資需求回升，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。企業(yè)端整體來看雖然較上年同期融資減少，但考慮到企業(yè)中長期信貸在“寬信用”周期中的滯后性，我們認為未來企業(yè)端融資或有積極變化，結(jié)合1月份企業(yè)債融資的高增長也能側(cè)面反映企業(yè)融資需求有所上行，反映不僅實體經(jīng)濟融資需求有所回升，而且融資結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化。雖然當前增速數(shù)值的變化可能受到春節(jié)錯位帶來的基數(shù)效應擾動，但隨著需求穩(wěn)步回升，信貸融資需求增加，結(jié)合企業(yè)端表內(nèi)融資的積極變化。我們認為，經(jīng)濟動能修復整體向好。短期債市調(diào)整仍是配置機會，長期來看權(quán)益資產(chǎn)配置的性價比提升。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)物價變化超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超預期。
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