>> 甬興證券-固收周報：社融增速回升，結構邊際改善-240119
| 上傳日期： |
2024/1/20 |
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| 1598KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權限： |
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利率債：收益率上行，期限利差走闊。2024年01月05日-2024年01月12日期間，央行總計開展3,020.00億元逆回購操作，全口徑下凈回籠資金6,000.00億元。銀行間資金價格上行，其中，DR001上行10.15BP至1.6825%；DR007上行5.82BP至1.8415%。利率債一級市場實際發(fā)行4,790.00億元；到期債券總償還量3,309.97億元，凈融資額為1,480.03億元。發(fā)行品種方面，國債募集資金3,670.00億元；政策性金融債募集資金1,120.00億元。國債現(xiàn)券收益率走勢分化。國債1年期、10年期分別下行1.50 BP、0.03 BP，3年期、5年期和7年期收益率分別上行0.10BP、2.53 BP、0.25BP。10Y-1Y期限利差從40.84BP走闊至42.31BP。
信用債：到期收益率下行。2024年01月08日-2024年01月14日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中，信用債一級市場新發(fā)行規(guī)模共計12,501.65億元，凈融資額為6,999.20億元。按債券發(fā)行種類分類，短期融資券發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大；按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行量14.44%；AA級以下及未統(tǒng)計的信用債發(fā)行占信用債總發(fā)行量80.93%；期限方面，信用債發(fā)行主要以1年期以內(nèi)為主；按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。二級市場城投債到期收益率整體下行。其中，AA-評級的1年期城投債收益率下行幅度最大，為15.67BP；中短期票據(jù)方面，AA+評級的5年期中期票據(jù)到期收益率下行幅度最大，為7.32BP。
大類資產(chǎn)周觀察：美三大股指上漲：道指周漲0.34%，標普500指數(shù)周漲1.84%，納指周漲3.09%；歐洲三大股指分化：德國DAX指數(shù)周漲0.66%，法國CAC40指數(shù)周漲0.60%，英國富時100指數(shù)周跌0.84%。美債收益率下行，美元指數(shù)小幅波動，非美貨幣走弱。原油黃金周內(nèi)價格下行。
投資建議
社融增速回升，結構邊際改善。根據(jù)中國人民銀行公布的12月社融數(shù)據(jù)顯示：2023年全年社會融資規(guī)模增量為35.59萬億元，比上年多3.41萬億元，12月社融存量增速為9.5%，政府債券融資多增是社融增速回升的重要支撐；2023年全年人民幣貸款增加22.75萬億元，同比多增1.31萬億元，其中，廣義貨幣M2同比增長9.7%，M1同比增長1.3%，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，M0同比增長8.3%。居民短期貸款邊際改善，但中長期依然不足，說明市場融資需求仍有待修復。根據(jù)央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告，2024年貨幣政策將堅持“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，加強貸款均衡投放，統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動”，我們預計2024年貨幣投放將會關注總量增速的可持續(xù)性，更加注重結構改善，節(jié)奏更加平穩(wěn)，避免數(shù)據(jù)的大起大落。央行“量增價平”續(xù)作MLF，對債市短期沖擊有限，調(diào)整后仍有配置價值；長期來看，權益資產(chǎn)配置的性價比提升。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策不確定性；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)通脹超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超預期。
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