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利率債：收益率下行，期限利差走闊。2023年12月08日-12月15日期間，央行全口徑下凈投放資金10,770.00億元。銀行間資金價(jià)格多數(shù)下行，跨年資金依然緊張。其中，DR001下行4.61BP；DR007下行5.72BP。利率債一級市場實(shí)際發(fā)行3,502.72億元，凈融資額為2,123.45億元。國債現(xiàn)券收益率下行。國債1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分別下行7.15 BP、8.09 BP、6.54 BP、5.43 BP、4.09 BP，10Y-1Y期限利差從28.45BP走闊至31.51BP。
　　信用債：到期收益率上行。2023年12月11日-2023年12月17日期間，信用債一級市場發(fā)行規(guī)模增加，凈融資額為2,955.12億元。二級市場各期限各評級城投債到期收益率整體下行。其中AA-評級的3年期城投債收益率下行幅度最大，為17.89BP；中短期票據(jù)方面，各評級各期限票據(jù)到期收益率均有所下行。其中AA+評級的5年期中期票據(jù)到期收益率下行幅度最大，為8.87BP。共有2筆信用債出現(xiàn)違約。
　　大類資產(chǎn)周觀察：美三大股指整體上漲。道指周漲2.92%，標(biāo)普500指數(shù)周漲2.49%，納指周漲2.85%；歐洲三大股指小幅分化。德國DAX指數(shù)周跌0.05%，法國CAC40指數(shù)周漲0.93%，英國富時(shí)100指數(shù)周漲0.29%，美債收益率下行，美元指數(shù)走弱，非美貨幣走強(qiáng)。原油價(jià)格周內(nèi)震蕩回升，黃金小幅走高。
　　投資建議
　　M2-M1剪刀差擴(kuò)大，政府融資貢獻(xiàn)顯著。根據(jù)央行公布的11月金融數(shù)據(jù)顯示：11月當(dāng)月社融增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元，社融存量增速同比回升至9.4%，前十一個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.65萬億元，比上年同期多2.79萬億元；其中，政府債券凈融資1.15萬億元，同比多增4992億元，政府債券融資依然是社融增速回升的主要貢獻(xiàn)；企業(yè)債券凈融資1330億元，同比多726億元；非標(biāo)融資中信托貸款增加197億元，同比多增562億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資359億元，同比少增429億元。11月份人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元，前十一個(gè)月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元；其中，居民端貸款短期貸款增加594億元，中長期貸款增加2331億元，地產(chǎn)新政正在助推二手房交易回暖；企業(yè)短期貸款增加1705億元，中長期貸款增加4460億元，票據(jù)融資增加2092億元，企業(yè)中長期貸款依然偏弱，主要靠短貸和票據(jù)融資補(bǔ)量。M2同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和3.3個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)投資意愿有待增強(qiáng)。我們認(rèn)為，未來銀行端負(fù)債成本仍有下行空間，權(quán)益資產(chǎn)配置的性價(jià)比提升，關(guān)注特殊再融資債發(fā)行對于弱資質(zhì)區(qū)域城投平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩解，短久期標(biāo)的值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動(dòng)超預(yù)期。