>> 華泰證券-海信家電(000921)24年有望繼續(xù)提升經(jīng)營質(zhì)量-240329
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
大?。?/td>
| 1019KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年歸母凈利同比+97.7%，經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化
公司披露2023年報，公司實現(xiàn)營收856億元，同比+15.5%，歸母凈利28.37億元，同比+97.74%，其中，4Q2023營收同比+21.13%，歸母凈利同比+12.66%?？紤]到公司積極的出口表現(xiàn)及經(jīng)營優(yōu)化，我們調(diào)整24-25年、引入26年預(yù)測EPS為2.36、2.70、3.01元（24-25年前值2.44、2.55元），采用分部估值法，中央空調(diào)與家電業(yè)務(wù)/汽零業(yè)務(wù)Wind可比公司24年P(guān)E均值分別為12x/24x，考慮公司中央空調(diào)龍頭屬性，經(jīng)營改善帶動凈利潤積極表現(xiàn)，給予中央空調(diào)與家電業(yè)務(wù)24年15xPE，對應(yīng)486.93億市值，汽零業(yè)務(wù)緩慢恢復(fù)，給予汽零業(yè)務(wù)24年24xPE，對應(yīng)7億市值，整體對應(yīng)A股目標價35.57元（前值33.34元），并參考過去1年H/A股價=71%，對應(yīng)H股港幣27.45（前值23.52元），維持“增持”評級。
23年家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勢
1）23年中央空調(diào)業(yè)務(wù)收入221.7億元（yoy+10.1%），回顧23年表現(xiàn)，家裝零售雖有所波動，但公司多品牌運作，在C端有較強競爭力，而工建領(lǐng)域公司布局較早、持續(xù)深耕，受益于23年工建領(lǐng)域的較高增長。2）23年家用空調(diào)收入164.85億元（yoy+14.76%），冰洗收入260.70億元（yoy+22.93%），大白電產(chǎn)品出口帶動力強，且公司空調(diào)內(nèi)銷也有積極表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23年公司家空、冰箱出貨量分別同比+17%/+11%。3）汽車空調(diào)壓縮機及綜合熱管理板塊，持續(xù)發(fā)揮多元協(xié)同，23年實現(xiàn)收入90.5億元。
出口提升背景下，毛利率有明顯優(yōu)化
公司2023年毛利率為22.08%，同比+1.4pct。其中，暖通空調(diào)、冰洗業(yè)務(wù)毛利率分別+2.73pct、+1.58pct，在出口規(guī)模大幅增長的背景下，公司仍實現(xiàn)毛利率同比提升，反映出公司對內(nèi)經(jīng)營質(zhì)量的積極提升。2023年公司整體期間費用率同比+0.38pct。主要為管理及研發(fā)費用率小幅提升影響。
繼續(xù)看好24年經(jīng)營質(zhì)量提升
近年來，公司在產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大的過程中，夯實制造業(yè)基礎(chǔ)，強化精益制造能力、重視精細管理，并持續(xù)對外優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，毛利率水平優(yōu)化明顯，23年公司凈利潤率水平達到3.3%，但仍低于19年水平。24年，公司戰(zhàn)略上仍重視數(shù)字化轉(zhuǎn)型運營提效、供應(yīng)鏈優(yōu)化、制造能力提升，我們認為公司仍有經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力提升的潛力。
風(fēng)險提示：原材料價格大升；地產(chǎn)回暖偏弱；家裝零售遇冷。
|
|
