>> 華泰證券-華魯恒升(600426)23年盈利承壓，新項目有序推進-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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23年歸母凈利35.8億元/同比-43%，維持“買入”評級
華魯恒升于3月29日發(fā)布23年年報，全年實現(xiàn)營收273億元，yoy-9.9%，歸母凈利35.8億元，yoy-43%；其中23Q4歸母凈利6.5億元，同比-14%/環(huán)比-47%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅）。我們預計公司24-26年歸母凈利45/53/62億元，對應EPS為2.13/2.48/2.90元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預期平均12xPE，考慮新項目成長性及未來新材料提升產(chǎn)品競爭力，給予24年16xPE，目標價34.08元，維持“買入”評級。
多數(shù)主營產(chǎn)品景氣承壓，全年盈利同比下滑
新材料板塊全年銷量yoy+20%至218萬噸，營收yoy+6%至155億元，毛利率yoy+1.9pct至17.2%；有機胺板塊銷量yoy+9%至52萬噸，行業(yè)新增產(chǎn)能釋放較多等致產(chǎn)品景氣下行，板塊營收yoy-55%至27億元，毛利率yoy-44pct至13%；肥料銷量yoy+15%至326萬噸，營收yoy+3%至57億元，因尿素等價格同比下滑，毛利率yoy-4.3pct至35%；醋酸及衍生品銷量yoy+24%至72萬噸，營收yoy-3%至21億元，毛利率yoy-10pct至21%。全年綜合毛利率同比-8.1pct至20.9%，期間費用率yoy+0.6pct至3.8%。
產(chǎn)品價格有望逐步復蘇，新項目及新材料產(chǎn)品助力未來成長
據(jù)百川盈孚，3月29日尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/DMC價格分別為0.21/0.48/0.92/0.30/1.0/0.47萬元/噸，較年初-7%/-3%/-1%/-1%/-24%/0%，多數(shù)產(chǎn)品價格仍處于近5年相對低位，未來伴隨需求復蘇及低價下供給格局有望優(yōu)化，產(chǎn)品景氣有望逐步復蘇；原材料方面，動力煤/無煙煤參考價格690/1002元/噸，較年初-11%/-8%，我們預計成本端亦有改善。23年末公司在建工程32億元，未來伴隨荊州基地等新產(chǎn)能放量，疊加尼龍新材料、新能源新材料等品類擴張，有望支撐公司新一輪高質(zhì)量成長。
風險提示：原料價格大幅波動；新項目達產(chǎn)不及預期；下游需求不及預期。
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