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投資要點：由于自營表現(xiàn)較好，2023年歸母凈利潤同比+34%。公司輕資本業(yè)務(wù)夯實基礎(chǔ)，重資本業(yè)務(wù)優(yōu)化布局，持續(xù)提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。合理價值區(qū)間18.26-19.79元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　【事件】光大證券發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入100.3億元，同比-6.9%；歸母凈利潤42.7億元，同比+33.9%；對應(yīng)EPS 0.93元，ROE 6.9%，同比+1.6pct。公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息/自營收入占比分別為28%/10%/10%/18%/25%。2023年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.8億元，同比+22.6%，環(huán)比+44.5%。歸母凈利潤-0.9億元，同比環(huán)比均盈轉(zhuǎn)虧。2023年第四季度虧損預(yù)計主要由于減值計提。
　　財富轉(zhuǎn)型走深走實，業(yè)務(wù)成效穩(wěn)中有進。2023年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入27.7億元，同比-16.0%，占營業(yè)收入比重27.6%。全市場日均股基交易額9625億元，同比-4.0%。公司代銷金融產(chǎn)品收入3.44億元，同比-8.8%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入12.4%。公司兩融余額343億元，較年初+1%，市場份額2.08%，同比-0.14pct。2023年公司累計代銷金融產(chǎn)品規(guī)模為333.85億元，同比增長26%。持續(xù)打造買方投顧業(yè)務(wù)，實現(xiàn)良好的客戶體驗與服務(wù)價值。截至2023年末，證券投顧業(yè)務(wù)簽約客戶資產(chǎn)規(guī)模504億元，較年初增長35%。
　　投行業(yè)務(wù)踐行央企責(zé)任擔(dān)當(dāng)，服務(wù)實體經(jīng)濟。公司投行業(yè)務(wù)收入10.3億元，同比-19.6%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-74.0%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+24.9%。股權(quán)主承銷規(guī)模53.3億元，排名第28；其中IPO 7家，募資規(guī)模44億元；再融資10家，承銷規(guī)模10億元。債券主承銷規(guī)模4404億元，排名第7；其中地方政府債、金融債、中期票據(jù)承銷規(guī)模分別為1994億元、668億元、515億元。IPO儲備項目4家，排名第30，其中兩市主板3家，創(chuàng)業(yè)板1家。
　　光證資管繼續(xù)保持“固收+”領(lǐng)域產(chǎn)品優(yōu)勢。2023年公司資管業(yè)務(wù)收入10.1億元，同比-33.0%。第四季度資管業(yè)務(wù)收入3.15億元，同比+11.7%。光證資管積極推進公募基金管理人資格申請事項，并有序推進各項公募化轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備工作。2023年末，光證資管管理規(guī)模3003億元，同比-17.8%；光大保德信管理規(guī)模999億元，同比+22%。
　　固定收益自營投資業(yè)績同比明顯改善。2023年公司投資收益（含公允價值）25.2億元，同比+129.4%；第四季度投資收益（含公允價值）5.8億元，同比+785.7%。公司權(quán)益自營投資業(yè)務(wù)立足絕對收益目標(biāo)導(dǎo)向，在復(fù)雜困難的市場環(huán)境下，整體資產(chǎn)組合實現(xiàn)正收益。公司固定收益自營投資業(yè)務(wù)進一步夯實投研基礎(chǔ)，完善投資框架，豐富投資策略，穩(wěn)步增配優(yōu)質(zhì)債券，規(guī)模持續(xù)增加。
　　投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026E年每股凈利潤分別為0.85、0.92、1.02元，每股凈資產(chǎn)分別為15.22、15.95、16.92元。我們給予其2024年1.2-1.3xP/B，對應(yīng)合理價值區(qū)間為18.26-19.79元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。