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投資要點：由于公司預計負債轉回，2023年前三季度歸母凈利潤同比+28%。公司輕資本業(yè)務夯實基礎，重資本業(yè)務優(yōu)化布局，持續(xù)提升金融服務實體經濟的能力。合理價值區(qū)間17.68-19.15元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　 【事件】光大證券發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.6億元，同比-13.1%；歸母凈利潤43.6億元，同比+28.0%；對應EPS 0.88元，ROE 7.2%，同比+1.4pct。
　　公司經紀/投行/資管/利息/自營收入分別占營業(yè)收入28%/10%/9%/17%/25%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.8億元，同比-55.6%。歸母凈利潤19.7億元，同比+51.4%。前三季度及第三季度凈利潤大幅增長主要是由于三季度公司子公司光大資本與招商銀行、上海華瑞銀行簽署執(zhí)行和解協(xié)議，公司轉回預計負債21.5億元。
　　強化財富管理客戶服務生態(tài)圈建設，財富管理轉型加速。2023年前三季度經紀業(yè)務收入22.0億元，同比-16.2%，占營業(yè)收入比重28.3%。第三季度經紀業(yè)務收7.1億元，同比-22.1%，占營業(yè)收入比重45.3%。2023年前三季度全市場日均股基交易額9739億元，同比-5.2%。全市場兩融余額15909億元，較年初+3.4%。公司零售業(yè)務堅持“財富+機構+協(xié)同”的發(fā)展策略。截至2023年6月末，公司客戶總數(shù)566萬戶，較上年末增長5%；客戶總資產1.3萬億元，較上年末增長2%。
　　投行業(yè)務服務實體經濟，聚焦新興戰(zhàn)略行業(yè)。2023年三季度投行業(yè)務收入7.6億元，同比-26.1%。第三季度投行業(yè)務收入1.4億元，同比-33.8%。股權業(yè)務承銷規(guī)模同比-71.7%，債券業(yè)務承銷規(guī)模同比+4.7%。前三季度股權主承銷規(guī)模55.0億元，排名第15；其中IPO7家，募資規(guī)模45億元；再融資3家，承銷規(guī)模10億元。前三季度債券主承銷規(guī)模2984億元，排名第7；其中地方政府債、金融債、中期票據(jù)承銷規(guī)模分別為1277億元、582億元、324億元。IPO儲備項目4家，排名第23，其中兩市主板3家、創(chuàng)業(yè)板1家。公司股權融資業(yè)務踐行央企責任擔當，服務實體經濟，積極拓展“專精特新”企業(yè)；債務融資推動了一批以綠色債、鄉(xiāng)村振興債和科技創(chuàng)新債為代表的特色債承銷發(fā)行。
　　資管業(yè)務堅持以客戶為中心，提升主動管理能力。2023年前三季度資管業(yè)務收入6.9億元，同比-43.3%。第三季度資管業(yè)務收入2.2億元，同比-61.3%。光證資管穩(wěn)步推進公募牌照申請工作，公募基金管理人資格申請材料已被證監(jiān)會正式接收。
　　低基數(shù)下，前三季度自營同比增速較高。2023年前三季度投資收益（含公允價值）19.3億元，同比+87.6%；第三季度投資凈虧損（含公允價值）2.2億元，同比盈轉虧。2023年上半年權益和固收業(yè)績均同比大幅改善，權益方面，主要得益于對方向性敞口的有效控制，以及前期布局的低波紅利類資產表現(xiàn)良好；固收方面，在嚴控風險的前提下優(yōu)化持倉結構，截至6月末，公司持倉包括普通信用債、利率債等，信用債以高等級優(yōu)質主體所發(fā)債券為主，信用風險可控。
　　投資建議：我們預計公司2023-2025E年每股凈利潤分別為1.03、0.68、0.85元，每股凈資產分別為14.73、15.39、16.23元。我們給予其2023年1.2-1.3xP/B，對應合理價值區(qū)間為17.68-19.15元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：交易量持續(xù)走低，權益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。