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事件：2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入y] 856.00億元，同比+15.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.37億元，同比+97.73%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤23.55億元，同比+160.07%。
　　Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入207.01億元，同比+21.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比+12.66%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.93億元，同比+124.88%。
　　點(diǎn)評：
　　H2境外收入增長亮眼，三電中國區(qū)簽單總額同比高增。
　　分地區(qū)來看，23年境內(nèi)外公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入490.35/279.24億元，同比+15.04%、+12.28%，H2境內(nèi)收入同比+11.83%，境外收入同比+29.75%。在海外市場，23年公司深化本地化建設(shè)，推進(jìn)研產(chǎn)銷協(xié)同，23年東盟區(qū)整體收入增長超20%，其中自有品牌業(yè)務(wù)同比增長超過70%。
　　分產(chǎn)品來看，23年空調(diào)/冰洗/其他主營分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入386.52/260.70/122.24億元，同比+12.04%、+22.93%、+3.81%，H2各項(xiàng)業(yè)務(wù)分別同比+12.47%/+34.95%/+1.54%。
　　23年公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比+9.3%，利潤同比增長20%，多聯(lián)機(jī)市場份額達(dá)到20%，公司負(fù)責(zé)中央空調(diào)生產(chǎn)業(yè)務(wù)的青島海信日立空調(diào)系統(tǒng)有限公司23年實(shí)現(xiàn)營收221.67億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤16.27億元。家用空調(diào)領(lǐng)域，23年公司家空線上/線下零售額分別同比+41.4%/+14.3%，分別高于行業(yè)增幅26個(gè)點(diǎn)和10個(gè)點(diǎn)。
　　23年公司汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合管理板塊實(shí)現(xiàn)收入90.5億元，三電公司簽單同比增長43%，中國區(qū)熱管理系統(tǒng)核心配件業(yè)務(wù)簽單總額同比增長242%。
　　23年境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率改善明顯，Q4費(fèi)用支出增加。
　　23年公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.08%，同比+1.40pct，Q4公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.04%，同比+0.65pct。分產(chǎn)品來看，23年暖通空調(diào)/冰洗/其他主營業(yè)務(wù)毛利率分別同比+2.73/+1.58/+0.26pct；分地區(qū)來看，23年境內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利率分別同比+2.41/+0.77pct。
　　從費(fèi)用率角度來看，23年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)毛利率分別同比-0.01/+0.23/+0.16/+0.01pct，Q4公司各項(xiàng)費(fèi)用率分別同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct。Q4費(fèi)用率有所提升，因此Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤率1.99%，同比-0.15pct；全年公司歸母凈利潤率為3.31%，同比+1.38pct。
　　經(jīng)營及營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)改善，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅增加。
　　1）23年期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)181.31億元，較期初+42.10%；期末應(yīng)收賬款和票據(jù)合計(jì)99.67億元，較期初+27.62%；23年期末存貨合計(jì)67.75億元，較期初+3.38%；23年期末合同負(fù)債合計(jì)14.40億元，較期初+25.77%，體現(xiàn)了未來較好的收入增長潛力。
　　2）23年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額106.12億元，較22年同比+163.17%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增加，主要系公司經(jīng)營及營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)改善所致。
　　分紅率為49.04%。23年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金10.13元，現(xiàn)金分紅總額為13.91億元，分紅率為49.04%，每股分紅金額較前3年均有所增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入960.11/1062.12/1153.92億元，分別同比+12.2%/+10.6%/+8.6%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.94/37.53/42.36億元，分別同比+16.1%/+14.0%/+12.9%，對應(yīng)PE12.82/11.25/9.97x。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本大幅度波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、海外市場拓展不及預(yù)期等