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事件：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入536.16億元，同比+17.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.96億元，同比+24.82%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤17.33億元，同比+21.19%。若剔除合并乾照光電的影響，23年歸母凈利潤同比+22.04%，扣非后歸母凈利潤+23.69%。
　　Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入143.89億元，同比+8.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.68億元，同比-18.25%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.75億元，同比-35.26%。
　　點評：
　　海信系電視市占率穩(wěn)步提升，新顯示新業(yè)務增長表現(xiàn)出色。
　　23年公司智慧顯示終端/新顯示新業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入412.57/65.17億元，分別同比+17.01%/+40.60%。
　　智慧顯示終端：23年智慧顯示終端銷量為2654萬臺，同比+5.21%。根據(jù)奧維睿沃數(shù)據(jù)，海信系全球市占率為13.23%，同比提升1.17pct，海信系國內(nèi)零售額市占率為29.05%，同比提升3.43pct。海外市場方面，23年海信牌電視在北美市場零售量市占率達到12.76%；海信牌電視在德國、意大利、英國、法國、西班牙市場銷量市占率分別同比提升3.1/4.4/3.3/1.0/2.0pct。
　　新顯示新業(yè)務：23年新顯示新業(yè)務收入占比達到13.47%，同比提升2.04pct。海信激光電視全球出貨量市占率達到49.49%。23年公司控股了乾照光電，進一步強化在產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，加快MiniLED、MicroLED等新技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)品推廣。
　　分地區(qū)來看，23年公司國內(nèi)外收入分別同比+18.20%/+20.45%。
　　Q4業(yè)績短期承壓，并表乾照光電影響新顯示新業(yè)務毛利率。
　　23年公司實現(xiàn)毛利率16.94%，同比-1.29pct，分業(yè)務來看，智慧顯示終端業(yè)務/新顯示新業(yè)務毛利率分別同比-1.35pct/-6.54pct，23年合并乾照光電在一定程度上降低了新顯示新業(yè)務的毛利率。分國內(nèi)外來看，中國境內(nèi)/境外毛利率分別同比-3.10/-0.10pct，海外市場毛利率下降幅度較小。
　　從費用率角度來看，23年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.93/+0.19/-0.11/+0.08pct，Q4各項費用率分別同比-0.76/+0.30/+0.20/+0.13pct，公司加強了對銷售費用率的管控。雖然毛利率小幅下滑，但通過費用管控等措施，23年公司歸母凈利潤率為3.91%，同比+0.24pct；Q4歸母凈利潤率下滑1.08pct至3.25%。
　　存貨水平提高，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額減少。
　　1）23年期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計148.06億元，較期初+24.42%；期末應收賬款和票據(jù)合計96.75億元，較期初+19.94%；23年期末存貨合計58.31億元，較期初+39.20%，主要系存貨儲備增加以及合并乾照光電所致；23年期末合同負債合計3.95億元，較期初-23.60%。
　　2）23年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額29.28億元，較22年同比-41.51%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額額的減少主要系年度銷售節(jié)奏變動影響，23年公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金明顯增加，同比增長28.79%。
　　分紅率為50.16%。23年公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金0.8053元，現(xiàn)金分紅總額為10.51億元，分紅規(guī)模再創(chuàng)新高，分紅率為50.16%，較22年分紅率進一步提升。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司24-26年實現(xiàn)營業(yè)收入611.26/670.62/721.57億元，分別同比+14.0%/+9.7%/+7.6%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤25.28/29.83/34.03億元，分別同比+20.6%/+18.0%/+14.1%，對應PE12.35/10.46/9.17x。
　　風險因素：原材料成本大幅度波動、消費需求復蘇不及預期、海外市場拓展不及預期等