>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2024年3月第5期)：重推貴州茅臺(tái)龍頭價(jià)值，關(guān)注年季報(bào)超預(yù)期機(jī)會(huì)-240329
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
報(bào)告導(dǎo)讀
食飲觀點(diǎn)：重推貴州茅臺(tái)龍頭價(jià)值，繼續(xù)看好春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期下的白酒年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性；食品當(dāng)前關(guān)注出海+高股息+年季報(bào)超預(yù)期的配置機(jī)會(huì)。
白酒板塊：重推貴州茅臺(tái)龍頭價(jià)值，我們看好春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期下的白酒年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性：①兼顧基本面思維和交易思維，底部位置首推白酒板塊兩大龍頭，主推貴州茅臺(tái)/五糧液；②同時(shí)推薦春節(jié)回款動(dòng)銷較優(yōu)、24年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的，推薦古井貢酒/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣/瀘州老窖；③另關(guān)注高成長(zhǎng)性&年報(bào)季報(bào)潛在催化標(biāo)的，關(guān)注伊力特/珍酒李渡/老白干酒。
大眾品板塊：我們認(rèn)為24年大眾品仍將保持漸進(jìn)式回暖，當(dāng)前板塊估值具備性價(jià)比，由此我們總結(jié)2024年大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標(biāo)的；3）基本面趨勢(shì)改善明顯/趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；4）估值具備性價(jià)比，亟待催化的龍頭白馬公司。當(dāng)前關(guān)注出海+高股息+年季報(bào)超預(yù)期的配置機(jī)會(huì)，食品本周推薦：仙樂健康、三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)?、中炬高新、洽洽食品、伊利股份、青島啤酒，關(guān)注新乳業(yè)、華潤(rùn)啤酒、雙匯發(fā)展、均瑤健康。
3月25日~3月29日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.21%，食品飲料板塊下跌0.56%，休閑食品（3.02%）漲幅居前，白酒（-0.30%）略有跌幅。具體來看，珍酒李渡（+4.61%）、今世緣（+1.16%）漲幅居前，舍得酒業(yè)（-6.82%）、金徽酒（-5.63%）跌幅居前；本周大眾品鹽津鋪?zhàn)樱?14.09%）、三只松鼠（+13.79%）漲幅居前，金字火腿（-8.94%）、雙匯發(fā)展（-7.77%）跌幅較大。
【白酒板塊】重推貴州茅臺(tái)龍頭價(jià)值，看好年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性
板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
3月25日~3月29日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.21%，白酒板塊下跌0.30%，其中珍酒李渡（+4.61%）、今世緣（+1.16%）漲幅居前，舍得酒業(yè)（-6.82%）、金徽酒（-5.63%）跌幅居前。
24年白酒春節(jié)動(dòng)銷略超預(yù)期，我們對(duì)于白酒行業(yè)的節(jié)后批價(jià)及動(dòng)銷表現(xiàn)更樂觀，看好春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期下的年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性，重視年報(bào)季報(bào)超預(yù)期機(jī)會(huì)。
白酒周更新：重推貴州茅臺(tái)龍頭價(jià)值，仍看好五糧液批價(jià)有望超預(yù)期
事件：據(jù)今日酒價(jià)等統(tǒng)計(jì)，本周飛天茅臺(tái)批價(jià)自上周2685元下跌至2635元，五糧液批價(jià)環(huán)比維持穩(wěn)定。
2024飛天茅臺(tái)批價(jià)中樞微降，但更有利于后續(xù)“逆周期提價(jià)”
市場(chǎng)認(rèn)為：當(dāng)前外部環(huán)境承壓，非標(biāo)茅臺(tái)批價(jià)下行，擔(dān)憂飛天茅臺(tái)批價(jià)或存在較大的下行壓力。
我們認(rèn)為：2024年飛天茅臺(tái)批價(jià)中樞微降，但總體保持平穩(wěn)，盡管非標(biāo)茅臺(tái)批價(jià)下行存在一定比價(jià)效應(yīng)，但由于飛天量增有限、仍處供不應(yīng)求狀態(tài)，有利于批價(jià)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)飛天茅臺(tái)批價(jià)或不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前狀態(tài)更有利于后續(xù)“持續(xù)逆周期提價(jià)”。
2024年主流白酒批價(jià)有望迎上漲，五糧液批價(jià)或超預(yù)期
市場(chǎng)認(rèn)為：普五在潛在放量的可能性下，春節(jié)批價(jià)的穩(wěn)定或?yàn)闀簳r(shí)表現(xiàn)，未來伴隨發(fā)貨和放量，普五批價(jià)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，從而壓制千元價(jià)位批價(jià)，疊加商務(wù)消費(fèi)需求尚未完全恢復(fù)，或?qū)е麓胃叨水a(chǎn)品因價(jià)格天花板受限內(nèi)卷加劇。
我們認(rèn)為：五糧液短期控貨挺價(jià)成效較優(yōu)、中長(zhǎng)期渠道利潤(rùn)為支撐，2024年五糧液批價(jià)或有望維持在960元以上。
1）短期：24年為五糧液“營(yíng)銷執(zhí)行年”，堅(jiān)定“抓動(dòng)銷、穩(wěn)價(jià)格、提費(fèi)效、轉(zhuǎn)作風(fēng)”的營(yíng)銷策略，春節(jié)后控貨挺價(jià)成效較優(yōu)，普五節(jié)后批價(jià)維持穩(wěn)定，略超市場(chǎng)預(yù)期。
2）中長(zhǎng)期：普五渠道利潤(rùn)為批價(jià)堅(jiān)挺的底層支撐，普五批價(jià)有望穩(wěn)定在960元以上，帶動(dòng)千元價(jià)位和次高端價(jià)位批價(jià)邊際向上。我們測(cè)算了普五的綜合成本價(jià)變化，過去普五的綜合成本價(jià)為969元，今年提價(jià)50元至1016元，經(jīng)銷商綜合成本價(jià)的提升有助于倒逼市場(chǎng)批價(jià)上行，我們認(rèn)為后續(xù)批價(jià)將有望穩(wěn)定在960元以上，五糧液作為千元價(jià)格龍頭對(duì)于整體批價(jià)具有標(biāo)桿性作用，有望帶動(dòng)千元價(jià)格帶和次高端價(jià)格帶整體批價(jià)向上。
珍酒李渡2023年業(yè)績(jī)更新：業(yè)績(jī)符合此前預(yù)告，結(jié)構(gòu)升級(jí)盈利提升
2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.30億元（+20.1%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)16.23億元（+35.5%）；23H2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.12億元（+25.64%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8.20億元（+51.97%）。23年收入、利潤(rùn)符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告。
【分品牌】23年珍酒噸價(jià)及毛利率提升明顯、23H2湘窖&開口笑顯著放量。
23年珍酒、李渡、湘窖、開口笑營(yíng)收45.83億元（+19.89%）、11.10億元（+25.12%）、8.34億元（+16.95%）、3.85億元（+13.59%），占比同比變動(dòng)0.09pct、+0.64pct、-0.31pct、-0.31pct，銷量同比變動(dòng)-1.76%、+17.00%、+31.63%、+10.99%，噸價(jià)同比變動(dòng)+22.04%、+6.93%、-11.15%、+2.34%，毛利率同比變動(dòng)+3.25pct、+3.47pct、-1.21pct、+2.16pct。
23H2珍酒、李渡、湘窖、開口笑營(yíng)收22.77億元（+25.44%）、6.20億元（+32.63%）、3.92億元（+16.51%）、1.
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