>> 民生證券-石頭科技(688168)2023年年報點(diǎn)評：全球份額持續(xù)提升，營收快速增長-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋,王剛 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。公司2023年營收86.5億元，同比增長30.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元，同比增長73.3%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤18.3億元，同比增長52.5%。2023Q4實(shí)現(xiàn)營收29.7億元，同比增長32.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比增長110.3%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.7億元，同比增長68.6%。
內(nèi)銷份額持續(xù)提升，海外市場加速拓張。海外市場方面，受益于海外消費(fèi)需求快速增長以及公司產(chǎn)品的競爭力及品牌形象得到了進(jìn)一步認(rèn)可與提升，公司2023年海外收入實(shí)現(xiàn)較快增長。同時，公司海外線下渠道10月實(shí)現(xiàn)突破，北美已成功進(jìn)入零售巨頭Target渠道，對于公司未來北美市場份額以及盈利能力的提升具有重要意義。國內(nèi)市場方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司23年線上零售額同比增長16.8%,零售額份額為23.9%，同比+2.6pct，主要受益于公司今年在消費(fèi)疲軟環(huán)境下推出3000元價位端的P系列新品，成功實(shí)現(xiàn)以價換量。
毛利率大幅提升，盈利能力顯著改善。2023年公司實(shí)現(xiàn)毛利55.1%，同比+5.9pct，預(yù)計主要受益于高毛利的外銷收入占比提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.1/+0.3/-0.2/-0pct至21.0%/2.4%/7.2%/-1.6%。綜合影響下，23年凈利率提升5.9pct至23.7%。
中長期來看，掃地機(jī)賽道在全球范圍內(nèi)依然具備高成長性，石頭具備在全球市場持續(xù)份額擴(kuò)張的潛力。國產(chǎn)掃地機(jī)龍頭產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈、迭代創(chuàng)新速度等方面具備全球競爭優(yōu)勢，以石頭科技、科沃斯等為代表的國產(chǎn)龍頭全球市占率提升明顯，分別從2017年的1%、11%提升至2020年的9%、17%。隨著國產(chǎn)品牌在海外市場渠道建設(shè)進(jìn)一步完善，品牌影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，海外份額有望持續(xù)提升。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為24.2、28.0、33.3億元，同比+17.8%、+15.7%、19.3%，目前股價對應(yīng)PE19x、16x、14X。我們持續(xù)看好掃地機(jī)市場中長期成長性及公司在全球市場持續(xù)份額擴(kuò)張的潛力，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：透率提升不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化
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