>> 興業(yè)證券-芯能科技(603105)盈利能力持續(xù)提升，在手訂單充足靜待電站落地-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：芯能科技發(fā)布2023年報。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，同比+5.59%，歸母凈利潤2.20億元，同比+14.99%，扣非后歸母凈利潤2.13億元，同比+13.79%；毛利率、凈利率分別為57.38%、32.08%，同比+2.48、+2.61pct。截至2023年底公司累計裝機規(guī)模828.40MW（新增101.91MW），完成發(fā)電量8.09億度（其中自發(fā)自用比例79.18%）。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
點評：自持電站規(guī)模擴張帶動公司盈利水平增高。2024年得益于新增機組投產(chǎn)及利用小時數(shù)提升（測算為976h，同比+46h），公司光伏電站全年發(fā)電量同比+19.7%，且高電價自發(fā)自用電量比例同比+2.6pct，該板塊營收占比提升7.0pct達88.86%。同時光伏組件價格持續(xù)下跌壓縮單位成本，電站毛利率達65.66%，同比+0.1pct，高毛利業(yè)務(wù)帶動公司盈利水平整體增高。其他主業(yè)方面，由于光伏產(chǎn)品價格走低，光伏組件及EPC業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮；因服務(wù)費收取比例下調(diào)，充電樁業(yè)務(wù)毛利率同比-15.11pct；但由于該類收入占比較低，對公司業(yè)績影響有限。此外，因稅費返還減少及電站補貼發(fā)放滯后，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比-37.32%。
展望：在手訂單充足靜待電站落地，儲能業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。截至2023年底，公司在建、待建及擬簽訂合同的自持電站規(guī)模約163MW，在手已核準(zhǔn)規(guī)模977.90MW，儲備較為充足，機組于今年有望加速落地。同時，公司前期實施的工商業(yè)儲能示范項目已陸續(xù)產(chǎn)生收入，后續(xù)隨著峰谷電價差拉大、電池價格進一步回落將加快工商業(yè)儲能邁向商業(yè)化。據(jù)公司統(tǒng)計，其擁有的超千家工商業(yè)用戶以高耗能企業(yè)為主，年總用電量近100億度，用電需求以及資源空間為后續(xù)工商業(yè)儲能、充電樁、戶儲產(chǎn)品等多元化業(yè)務(wù)提供廣闊應(yīng)用空間。
投資建議：維持“增持”評級。我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤為2.79、3.38、4.19億元，分別同比+26.6%、+21.5%、+23.9%，對應(yīng)3月29日收盤價的PE估值分別為16.9x、13.9x、11.2x。
風(fēng)險提示：項目拓展進度不及預(yù)期、屋頂租賃穩(wěn)定性風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險、電價大幅下降風(fēng)險、組件成本大幅上行風(fēng)險、政策推進不及預(yù)期
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