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公司公布2023年業(yè)績，實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比扭虧
　　全年看，2023公司實現(xiàn)收入12.1億元（yoy-23%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比扭虧為盈，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤約2.8億元。收入下滑主要源于低效直營門店的陸續(xù)關(guān)停。2023年年初以來，公司踐行以盈利為核心的經(jīng)營理念，日常經(jīng)營審慎度提升，陸續(xù)關(guān)停低效門店，2023H1/2023H2分別凈關(guān)店114/174家。利潤扭虧主要源于消費復蘇后的客流恢復及經(jīng)營效率的提升
　　“嗨啤合伙人”計劃進展順利，目前已簽約383家
　　2023年年中，公司官宣“嗨啤合伙人”計劃，公布全新加盟門店模型及方案。門店類型方面，共分3類門店，包括：100平左右精品店、200平左右優(yōu)品店、250平左右臻品店，結(jié)合市場主流酒館店型，我們預計優(yōu)品店將成為加盟主流店型。
　　1）店效端：“嗨啤合伙人”單店日均坪效約34元/平，大幅高于直營門店。分區(qū)域，2023年一/二線城市“嗨啤合伙人”門店單店日銷分別為0.94/0.77萬元，顯著高于直營門店。考慮到“嗨啤合伙人”門店借助社會資源具備更低的運營費用，我們預計其實際利潤水平顯著高于直營門店。
　　1）開店端：截止24年3月28日，簽約門店數(shù)量383家，其中已開業(yè)188家，進展順利?！班似『匣锶恕庇媱澒傩蛔?年，已經(jīng)實現(xiàn)了近200家門店開業(yè)。我們認為，這恰恰是公司品牌力的體現(xiàn)。海倫司品牌定位直擊縣域市場缺乏“空間”+“性價比產(chǎn)品”的雙重痛點，具備品牌+資金雙重優(yōu)勢，在縣域市場存降維打擊的機遇。在優(yōu)異盈利能力的帶動下，我們預計“嗨啤合伙人”門店仍將快速展店，年內(nèi)有望新開店約400家。
　　盈利預測與估值
　　公司為我國小酒館賽道龍頭，歷經(jīng)調(diào)整，現(xiàn)已進入穩(wěn)態(tài)發(fā)展期。伴隨全新嗨啤合伙人模式的出爐，結(jié)合細分賽道龍頭品牌+規(guī)模優(yōu)勢，我們預計公司拓店將加速，盈利彈性將持續(xù)釋放。預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為3.09/3.50/4.49億元，2024-2026年同比增長71%/13%/28%；對應(yīng)PE分別為
　　12/11/8倍，考慮到海倫司行業(yè)優(yōu)、潛力足，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、食品安全、門店擴張不及預期、單店測算偏差等。