>> 方正證券-海倫司(09869.HK)公司點評報告：門店收縮疊加活動減少下利潤率顯著提升，嗨啤計劃成效初現(xiàn)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元/-18.7%；歸母凈利潤1.57億元、去年同期虧損3.04億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.77億元、去年同期虧損1.0億元，經(jīng)調(diào)凈利率25.0%、去年同期為-11.4%，其中調(diào)整項為酒館優(yōu)化及調(diào)整損失1970萬元。此次業(yè)績公告，符合盈利預(yù)告的營收7.0~7.2億元、經(jīng)調(diào)整凈利潤1.7~1.8億元。
門店：上半年對酒館網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)化迭代，新開酒館25家、關(guān)閉139家；同店表現(xiàn)較去年同期表現(xiàn)平穩(wěn)、同店日銷同比增長0.1%，整體單店表現(xiàn)顯著恢復(fù)、單店日均營業(yè)額同比增長13.9%至0.82萬元。
1）開店方面：23H1凈關(guān)店114家（新開25家、關(guān)閉139家），截至今年6月30日門店總數(shù)減少至653家，其中一線/二線/三線及以下分別凈關(guān)17/58/40家；截至今年8月25日門店總數(shù)為562家、7月以來凈關(guān)91家，其中一線/二線/三線及以下分別凈關(guān)7/46/38家。持續(xù)探索特許經(jīng)營合作模式、調(diào)整優(yōu)化直營酒館，截止今年6月30日直營酒館總數(shù)為515家/-39%、特許合作酒館總數(shù)138家；今年6月正式啟動“嗨啤合伙人”計劃，推出新合作模式與單店店型，截至8月25日合伙人簽約數(shù)量超80個、其中已開業(yè)酒館11家。
此次門店調(diào)整主要原因為：①疫后經(jīng)濟環(huán)境變化存在不確定性，對現(xiàn)有酒館網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)化迭代；②公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整——從線性連鎖模式向平臺型公司轉(zhuǎn)型，探索特許經(jīng)營合作模式，大幅增加特許合作酒館占比。
2）門店表現(xiàn)：①整體單店日均營業(yè)額：23H1整體單店日均營業(yè)額為0.82萬元/+14%、較Q1日均營業(yè)額0.9萬有所下滑，其中一線/二線/三線及以下單店日均營業(yè)額為0.84/0.83/0.79萬元、同比+15%/+26%/持平。
按門店類型分，單店日均營業(yè)額主要由加盟酒館驅(qū)動，23H1直營酒館單店日均營業(yè)額0.79萬元/+10%、特許合作酒館達(dá)0.9萬元。②同店表現(xiàn)（188家）：23H1同店銷售額同比增長9.1%，主要系營業(yè)天數(shù)增加疊加同店日銷增長0.1%。③新店表現(xiàn)：新開的嗨啤合伙人門店的平均單店日均坪效約為2023H1新開門店的約2.6倍。
毛利端：促銷活動減少+毛利率更高的自有酒飲占比提升，23H1公司毛利率達(dá)72.3%/+6.3pct。其中，自有酒飲/第三方酒飲/特許合作收入/自有小吃及其他收入占比56.4%/16.9%/5.5%/21.2%、同比-1.5/-3.5/+5.4/-3.4pct，自有酒飲/第三方酒飲毛利率約79.4%/55.6%、同比+0.7/+7.1pct。
成本端：員工成本及租金費用顯著降低。1）23H1公司員工成本率為23.9%/-19.6pct，主要系23H1以權(quán)益結(jié)算的股份支付為0、公司精細(xì)化管理下單店員工數(shù)從22H1的10人進(jìn)一步下降至23H1的6人。2）公司租金成本率（使用權(quán)資產(chǎn)折舊+短期租賃費用）14.2%/-8.6pct，主要系酒館網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化調(diào)整下公司終止若干酒館租賃合約，疊加員工數(shù)量下降致使租賃的短期員工宿舍減少。
盈利預(yù)測與投資建議：公司積極求變，開啟新加盟模式向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，期待公司在下沉市場廣闊空間下供應(yīng)鏈及綜合能力進(jìn)一步復(fù)制，關(guān)注新業(yè)態(tài)探索進(jìn)展及基本面趨勢進(jìn)一步確認(rèn)，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤3.5/4.3/5.3億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE28/23/18X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：店銷恢復(fù)不及預(yù)期，加盟擴張進(jìn)程不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。
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