>> 安信證券-海倫司(9869.HK)優(yōu)化直營+拓展加盟，助力平臺型轉(zhuǎn)型-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大?。?/td>
| 699KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2023年半年報：1）2023H1：營收7.10億元/-18.73%，主要系特許經(jīng)營酒館門店占比提高，收入確認方式有所改變使得收入同比有所下降。歸母凈利潤1.57億元/+151.78%，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.77億元/+277.38%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率達25.0%。酒館優(yōu)化及調(diào)整的虧損金額0.2億元/-80.58%，其中出售廠房及設(shè)備虧損1.35億元，收租賃按金虧損0.03億元，終止租賃收益1.19億元。2）2023Q2：收入3.54~3.55億元，凈利潤約為0.81~0.83億元（Q1收入約為3.55~3.56億元，凈利潤約為0.74~0.76億元）。
向平臺型公司轉(zhuǎn)型，加快下沉市場拓展，合伙人門店表現(xiàn)突出。1)酒館數(shù)量：截至23年08月25日，門店總數(shù)562家，較年中凈關(guān)91家；截至23年06月30日，酒館總數(shù)653家（上半年新開25家，關(guān)閉139家），一/二/三線及以下城市門店數(shù)占比分別為9.65%/48.09%/41.96%，門店布局進一步下沉；2)門店類型：截至23年08月25日，直營酒館總數(shù)425家，特許合作酒館總數(shù)126家，”嗨啤合伙人”酒館合伙人簽約數(shù)量達80余個，其中已開業(yè)酒館11家。公司計劃通過”嗨啤合伙人”加快酒館網(wǎng)絡(luò)布局，推動平臺型戰(zhàn)略發(fā)展。3)日均銷售：上半年新開門店日均銷售額8.2千元，高于20、21年新開門店日銷，單店日銷明顯改善，表明公司的特許經(jīng)營合作模式初見成效，新開”嗨啤合伙人”酒館的平均單店日均坪效達2023年上半年新開酒館的約2.6倍。整體單店日均銷售額8.2千元/+13.9%，一/二/三線及以下城市單店日均銷售額8.4、8.3、7.9千元，對應(yīng)同比增長+15.07%/+25.76%/持平；同店單店日均銷售額11.62千元/+0.09%。
直營酒館網(wǎng)絡(luò)收縮，疫情后市場恢復(fù)不及預(yù)期，各項費用率下滑。1)原材料成本：占收入比例27.69%/-6.32pct，主要系促銷活動減少所致；自有酒飲收入占比76.3%/+0.5pct，第三方品牌酒飲收入占比16.9%/-3.5pcts。其中自有酒飲毛利率79.4%/+0.7pct，第三方品牌毛利率55.6%/+7.1pcts。兩部分毛利率的提升，主要系高毛利的飲料化自有酒飲新品銷售占比提升，以及促銷減少所致。2)人工成本：占收入比例23.87%/-19.62pct，主要系股份支付減少以及員工人數(shù)下降所致。3)租金相關(guān)成本：占比14.17%/-8.55pct，主要系直營酒館網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化和調(diào)整所致。
投資建議：維持買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價9.2港元，相當(dāng)于2023年35倍市盈率（以2023年8月28日人民幣匯率中間價91.6計算）。我們預(yù)計公司2023-24年的收入14.6和17.0億元，凈利潤分別為3.05和4.28億元。
風(fēng)險提示：加盟商意愿不及預(yù)期，門店客流修復(fù)不及預(yù)期等。
|
|
