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海倫司發(fā)布2023年H1報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元/-18.7%，分業(yè)務(wù)看，上半年直營(yíng)/加盟分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元/3897萬元，占比分別為94%及6%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元（上年同期虧損3.0億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.8億元（上年同期虧損1.0億元）。6月中旬公司發(fā)布“嗨啤酒合伙人計(jì)劃”并推出小型化且坪效更高的新加盟單店模型，7月25日首批合伙人開業(yè)，后續(xù)輕資產(chǎn)化有望進(jìn)一步提升公司單店盈利能力，建議下半年持續(xù)關(guān)注同店修復(fù)情況及新模型展店進(jìn)程。
　　直營(yíng)收入占比94%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)告指引。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元/-18.7%，分業(yè)務(wù)看，上半年直營(yíng)/加盟分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元/3941萬元，占比分別為94.4%及5.6%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元（上年同期虧損3.0億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.8億元（上年同期虧損1.0億元），整體情況基本符合業(yè)績(jī)預(yù)告指引。
　　門店調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，單店效益同比改善。2023H1公司新開25家酒館，關(guān)店139家，截至2023年8月25日，公司酒館合計(jì)562家，其中一線/二線/三線城市分別為56/268/236家，直營(yíng)/加盟酒館分別為425/137家。報(bào)告期內(nèi)公司單店日銷為0.82萬元，同比變動(dòng)+13.9%，環(huán)比Q1略有下滑。其中一線/二線/三線城市日均銷售額分別為0.84/0.83/0.79萬元，同比變動(dòng)分別為+15.1%/+25.8%/持平，單店效益同比顯著改善。
　　自由酒水占比提升推動(dòng)毛利率大幅優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。2023H1公司毛利率為72.3%/+6.3pct。自有產(chǎn)品/第三方品牌酒飲收入占比分別為76.3%/16.9%，同比變動(dòng)+0.5pct/-3.5pct；自有產(chǎn)品/第三方品牌酒飲毛利率分別為79.4%/55.6%，同比變動(dòng)+0.7pct/+7.1pct。公司銷售/管理/租金費(fèi)用率23.9%/23.9%/14.2%，同比變動(dòng)-10.1pct/-19.6pct/-13.1pct。公司2023H1歸母凈利率為22.2%/+57.0pct，經(jīng)調(diào)整凈利率為25.0%/+36.4pct，整體盈利能力持續(xù)改善。
　　合伙人模式加速輕資產(chǎn)化，關(guān)注后續(xù)同店修復(fù)及新模式展店進(jìn)程。6月中旬公司發(fā)布“嗨啤酒合伙人計(jì)劃”并推出小型化且坪效更高的新加盟單店模型，7月25日首批合伙人開業(yè)，后續(xù)輕資產(chǎn)化有望進(jìn)一步提升公司單店盈利能力，建議下半年持續(xù)關(guān)注同店修復(fù)情況及新模型展店進(jìn)程。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)3.4/4.4/5.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為31倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)阻礙客流恢復(fù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格上升。