>> 財通證券-海倫司(9869.HK)盈利能力改善明顯，期待嗨皮合伙人利潤增量-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋，李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年上半年財務(wù)報告，2023H1，公司實現(xiàn)營收7.10億元，同比下降18.7%（銷售額同比下滑主要系特許合作門店占比提高，營收計量方式不同所致）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元（對應(yīng)歸母凈利率22.2%），同比扭虧，上年同期虧損-3.04億元；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.77億元（對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利率25.0%），同比扭虧，上年同期虧損1.00億元。
門店結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整，特許合作及嗨皮合伙人門店比重提升：截至2023年8月25日，公司共計于中國內(nèi)地開設(shè)門店560家(海外開設(shè)2家門店)，覆蓋26個省級行政區(qū)及158個城市，其中一線/二線/三線及以下城市分別開設(shè)26/268/236家門店。自店型來看，截至2023年8月25日的562家門店中，特許合伙門店及嗨皮合伙人酒館分別為126及11家，占比明顯提升至22.4%及2.0%，（注：2022年同期均為直門店）。嗨皮合伙人店型充分利用社會資源，新店型消費體驗更好，門店盈利能力改善明顯，23H1，嗨皮合伙人門店平均單店坪效約為2023年上半年新開酒館的2.6倍。我們認(rèn)為嗨皮合伙人門店表現(xiàn)較為理想，對加盟商吸引能力較強，門店擴張?zhí)崴儆型麕蛹瘓F(tuán)業(yè)績釋放。
門店表現(xiàn)同比修復(fù)，毛利率精益求精：隨疫情管控政策調(diào)整，公司門店陸續(xù)恢復(fù)正常運營，23H1，同店銷售額為3.79億元，同比增長9.1%。毛利率方面，自有品牌酒水毛利率同比提升0.7pct至79.4%，第三方酒水毛利率同比提升7.1pct至55.6%，主要原因系高毛利產(chǎn)品占比提升及疫后促銷活動減少所致。我們認(rèn)為隨后續(xù)餐飲旺季來臨及嗨皮合伙人門店持續(xù)擴張，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。
投資建議：我們認(rèn)為疫情防控政策調(diào)整后，消費者出行意愿修復(fù)有望帶動單店營收修復(fù)，同時嗨皮合伙人門店擴張有望貢獻(xiàn)利潤增量。我們預(yù)計2023-2025年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.23/4.56/5.73億元，分別對應(yīng)PE 28.69/20.34/16.18X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：單店營收修復(fù)不及預(yù)期；合伙門店展店不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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