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公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，1）2023H1：收入預(yù)計(jì)7.0~7.2億元，同比下降17.5%~19.8%，由于特許經(jīng)營(yíng)酒館門店占比提高，收入確認(rèn)方式有所改變使得收入同比有所下降。凈利潤(rùn)約為1.55~1.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約1.7~1.8億元，其中酒館優(yōu)化及調(diào)整虧損金額約為0.15~0.2億元。2）2023Q2：收入預(yù)計(jì)3.5~3.7億元，凈利潤(rùn)約為0.79~0.86億元（Q1收入預(yù)計(jì)3.55億元，凈利潤(rùn)0.74~0.76億元）。
　　直營(yíng)門店客流逐漸回升，單店模型持續(xù)優(yōu)化。1）疫情防控政策調(diào)整，公司門店優(yōu)化基本完成，單店客流逐步修復(fù)；2)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本，通過產(chǎn)品推新優(yōu)化SKU布局，以及門店擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)采購(gòu)端規(guī)模效應(yīng)，2023H1整體毛利率顯著上升（2023H1毛利率為72.3%/+6.3pct）。
　　開放加盟通道，輕資產(chǎn)擴(kuò)張有望形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。根據(jù)公司官方公眾號(hào)發(fā)布的加盟政策，本次開放加盟的店型面積在80~260平米，以開180~200平米的優(yōu)品店為例，初始加盟投資金額100萬(wàn)元左右（不包括房租、人工），公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)毛利情況進(jìn)行階梯分成，當(dāng)毛利低于6萬(wàn)時(shí)不分成。參考2023H1公司毛利率72%，單店日銷達(dá)到2777元（按照客單價(jià)60元計(jì)算，即單日客流量達(dá)47人），公司即可進(jìn)行分成。
　　投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.1港元，相當(dāng)于2023年35倍市盈率。我們預(yù)計(jì)公司2023-24年的收入14.6和17.0億元，凈利潤(rùn)分別為3.05和4.28億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：加盟商意愿不及預(yù)期，門店客流修復(fù)不及預(yù)期等