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核心觀點：
　　公司發(fā)布23年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。23Q1公司預計實現(xiàn)營收3.55-3.56億元，原材料及消耗品成本預計0.98-0.99億元，預計實現(xiàn)凈利潤0.74-0.76億元。單店方面，23Q1整體單店日銷0.9萬元/同比+21%，同店單店日銷1.12萬元/同比+6%。
　　國內連鎖酒館龍頭，門店利潤率及開店數(shù)量均有較大提升空間。公司為國內連鎖酒館龍頭，根據(jù)22年報，截至23年3月19日共有749家門店。受疫情影響，22年開店及門店利潤率下滑明顯，同時對存量門店進行了較多的優(yōu)化調整。疫后公司經(jīng)營持續(xù)恢復，且優(yōu)化調整后的門店在經(jīng)營上更具韌性。我們測算公司開店仍具有翻倍以上空間，疊加員工、租金成本的優(yōu)化提升門店經(jīng)營利潤率，將共同驅動公司未來業(yè)績增長。
　　新業(yè)態(tài)海倫司·越有望打造第二增長極。22年5月，公司推出“小酒館+燒烤”模式的海倫司·越，并采用加盟模式快速拓店。海倫司·越的主陣地在縣域市場，已經(jīng)運營的門店經(jīng)營數(shù)據(jù)亮眼。縣級城市試點的成功具備較強可復制性和廣闊復制空間，有望為公司打開新的成長。
　　盈利預測與投資建議。預計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.54/6.63/9.99億元，對應EPS分別0.28/0.52/0.79元每股。綜合考慮公司品牌預計強勢周期更加持久、門店拓展及利潤率提升空間較大及新業(yè)態(tài)打造第二增長極，參考可比公司，給予公司2023年50倍P/E估值，合理價值為每股15.89HKD，維持“買入”評級。
　　風險提示。開店速度不及預期；疫情反復；新模式發(fā)展不及預期。