>> 東方證券-海倫司(9869.HK)23Q1經營數(shù)據點評：業(yè)績靚麗，引領復蘇-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
366KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴 |
| 下載權限： |
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日銷恢復明顯，開店同步推進：1）23Q1實現(xiàn)收入3.55-3.56億元，全部酒館日均銷售額0.9萬元（同增21%）；23Q1同店（387家）的單店日均營業(yè)額1.12萬元（同增6%）；行業(yè)需求逐步恢復，有望于5-10月節(jié)慶旺季更上一臺階。2）目前門店基本恢復營業(yè)，且據草根觀察，年初至今同步新開店，預計應均以加盟模式搶占空白市場，經營口碑俱佳，預計業(yè)態(tài)迭代順利、成長即將開啟。
毛利提升明顯，產品持續(xù)迭代：1）23Q1所用原材料及耗用品0.98-0.99億元，均取中位數(shù)，估計毛利率水平仍在72.3%左右，提升優(yōu)化明顯（20、21、22年毛利率分別為66.8%、68.6%、64.0%），估計一方面促銷折扣、物品損耗等疫情非正常經營環(huán)境下的負面因素已充分削減，另一方面加盟業(yè)態(tài)下經營狀態(tài)更輕、利潤率會有些許結構性上升。2）未來公司持續(xù)研發(fā)酒水新品，隨自有產品占比提升、折扣物耗管控精進，毛利率有望穩(wěn)中有升。
過往包袱厘清，經營能力強化：23Q1實現(xiàn)凈利潤0.74-0.76億元，業(yè)績靚麗、超出預期，我們估計因①日銷回升、經營杠桿釋放；②過往包袱厘清，折攤、管理、減值等均更可控；③經營逆境下，公司對總部費用、門店損耗、人員配置、租金議價等各項經營成本均進行更嚴格的精簡和把控，為日銷正常情況下的經營利潤率提供更充足空間；疫情促進公司管理效率和經營形式產生系統(tǒng)性的提升，未來運營根基更加扎實。
復蘇征程開啟，星辰大?？善冢?）即使Q1波動中復蘇，公司仍憑自身極強執(zhí)行迭代能力，呈現(xiàn)優(yōu)秀盈利；未來順周期環(huán)境下，公司開店、擴店、模式升級或有望更積極推進。2）酒館品類需求天然（娛樂+社交+休閑）、龍頭空間廣闊（據我們首次覆蓋測算3000+門店），公司作為稀缺優(yōu)質供給，將引領行業(yè)平民化、陽光化、城鎮(zhèn)化需求升級。3）公司管理層眼光前瞻、執(zhí)行力極強，率先開啟全球化、城鎮(zhèn)化步伐，其新加坡首店已基本籌備完畢，將在5月正式開業(yè)。海外門店延續(xù)高性價比酒水+自由氛圍+中心區(qū)域的經營脈絡，繼續(xù)引入3D裝修材料和新品酒水，未來海內外聯(lián)動、效率與體驗共同升級，有望再次打開想象空間。
盈利預測與投資建議
由于毛利率恢復程度超此前預期，我們預測公司2023-2025年每股收益分別為0.34、0.62、0.81元（調整前23-25年每股收益預測值為0.31、0.58、0.78元），采用可比公司估值，維持公司的合理估值水平為24年的26倍市盈率，對應目標價為18.30港元，維持買入評級。
風險提示
門店恢復不及預期；開店進度不及預期；成本把控不及預期風險
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