>> 國泰君安-海倫司(9869.HK)2023Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：2022甩掉包袱，2023新模型盈利提振-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳京 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：維持“增持”評級。中短期看門店擴張，長期看啤酒零售業(yè)務(wù)，考慮公司新模型下公司利潤釋放節(jié)奏有所調(diào)整，下調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測為至0.36（-4%）/0.62（-8%）/0.93（-15%）元?？紤]公司處于門店快速擴張期，且新模型盈利能力更強，具備較高的業(yè)績彈性，應(yīng)享有更高的估值溢價，給予23年76倍P/E（約為行業(yè)均值的3倍），維持目標(biāo)價31.6元港幣，維持增持評級。
23Q1為疫情放開后第一個相對正常運營的季度，成功扭虧為盈。23Q1收入3.55-3.56億元，凈利潤7400-7600萬元，如期兌現(xiàn)盈利；對應(yīng)單店日均營業(yè)額9000元/+21%。Q1包含春節(jié)假期學(xué)生放假，且天氣較冷，隨著夜生活旺季到來和消費繼續(xù)修復(fù)，后面幾個季度業(yè)績有望環(huán)比繼續(xù)提升。
新模式明顯提升盈利能力。23Q1原材料占比下降至27.6%-27.8%（此前為30%+），凈利率高達20.8%-21.3%（歷史最高為2019年的14%），主要系加盟門店占比提升影響，公司23年新開店以加盟模式為主，隨著加盟門店占比提升盈利能力仍有上行空間。
23Q1同店（387家）單店日均營業(yè)額1.12萬元/YoY+6%，為2021Q1（93家）單店日均營業(yè)額的83%，仍有提升潛力。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、開店不及預(yù)期、同店下滑明顯等。
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