>> 安信國際-海倫司(9869.HK)酒館市場廣闊，龍頭揚帆起航-230403
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
2645KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹瑩,楊怡然 |
| 下載權(quán)限： |
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海倫司（9869.HK）是中國最大的線下連鎖酒館品牌。公司主打高性價比策略，聚焦打造年輕人的線下社交平臺。截至23年3月，公司門店總數(shù)達到749家。公司20/21/22年收入分別為8.2/18.4/15.6億元人民幣，凈利潤分別為0.7/-2.3/-16.0億。受到疫情的影響，公司過去兩年均為虧損狀態(tài)，但公司未來仍將保持穩(wěn)健的開店步伐，疫情后消費已經(jīng)看到明顯修復。公司精準定位“年輕人的聚會空間”，門店標準化運營以實現(xiàn)大規(guī)模復制，并且門店還在不斷迭代，單店盈利能力強。我們認為公司正處于高景氣成長階段，23年業(yè)績將獲得快速恢復，遠期來看成長空間大。我們預期23/24/25年公司凈利潤達到3.7/5.4/7.6億，對應EPS為0.34/0.49/0.69港元。首次覆蓋給予“買入”評級。我們綜合考慮可比公司和DCF的估值，給予目標價至15.2港元，較最新收盤價有15%的上升空間。
報告摘要
海倫司業(yè)績近幾年實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，22年受到疫情影響，但23年已經(jīng)明顯恢復。公司收入從18年的1.15億增長至21年的18.4億，年化復合增長100%，門店數(shù)量由18年的162家增長至21年的782家，年化復合增長48%。20/21/22收入為8.2/18.4/15.6億元，同比增長45%/124%/-15%。22年受到疫情影響，公司關(guān)閉了194家門店，使得2022年收入下滑15%，凈利潤虧損16億，其中8.5億為關(guān)店相關(guān)虧損，5億為一次性的股權(quán)激勵費用。根據(jù)公司披露的最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，23年一季度海倫司門店日銷已經(jīng)基本恢復至22年同期并且超過19年同期水平，整體日銷1-1.2萬。公司資金充裕，資產(chǎn)穩(wěn)健。
公司精準定位“年輕人聚會的空間”。1）品牌調(diào)性接近年輕人群的喜好，logo采用簡潔的卡通形象和鮮明的顏色，門店氛圍感打造方面采用較多顏色艷麗、異域風情的雕塑和裝飾，富有視覺沖擊力。2）主打高性價比策略，單瓶啤酒不超過10元，適應年輕人的消費力，同時平衡定價和盈利能力，提供自有品牌的產(chǎn)品。3）迎合“安全感”+“新鮮感”需求，點單小程序中設置了“緊急求助”功能，方便女生遇到難題時尋求幫助，店員不會過度營銷，給顧客提供不受打擾、且安全熟悉的環(huán)境。同時根據(jù)市場喜好推出產(chǎn)品，例如奶啤、果酒等，音樂和音量都由總部控制，適時播放不同類型的歌曲。4）精簡SKU易于大規(guī)模復制，常規(guī)菜單約40多款SKU，主要是酒品，搭配一些快速出餐的小吃和飲料，店員服務較為簡單，音樂環(huán)節(jié)由總部統(tǒng)一控制。整體流程標準化程度高。5）門店不斷迭代，推出海倫司越，加盟模式加速發(fā)展。海倫司越門店較經(jīng)典海倫司面積更大，招牌更醒目，裝修更華麗。為了加快對下沉市場的擴張，公司開啟加盟模式，充分利用加盟商的當?shù)刭Y源和資金，疊加公司的統(tǒng)一管理模式，實現(xiàn)快速擴張。
酒館行業(yè)高增長，低線城市潛力大。中國酒館行業(yè)整體收入規(guī)模從2015年的人民幣844億元增長至2019年的1179億元，年復合增長率達8.7%。疫情期間行業(yè)受到一定打擊，但預期疫情之后，中國酒館行業(yè)的收入將于2025年達到1839億元，復合增長率達到18.8%。三線及以下城市增速將大幅高于一二線城市，是未來中國酒館行業(yè)增長的主力軍，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｎ覀兘y(tǒng)計，具備較強經(jīng)濟實力的縣域及以上市場中適合海倫司發(fā)展的預計有600-1000個。
綜合來看，我們認為公司正處于高景氣成長階段，23年業(yè)績將獲得快速恢復，遠期來看成長空間大。我們預期23/24/25年公司凈利潤達到3.7/5.4/7.6億，對應EPS為0.34/0.49/0.69港元。首次覆蓋給予“買入”評級。我們綜合考慮可比公司和DCF的估值，給予目標價至15.2港元，較最新收盤價有15%的上升空間。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，成本上漲壓力，經(jīng)營恢復情況不及預期，發(fā)生嚴重的食品安全問題
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