>> 安信證券-海倫司(9869.HK)單店模型持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績彈性空間可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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公司更新23Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)：23Q1公司實現(xiàn)營收約3.55至3.56億元，較21Q1下降3.41%~3.68%；凈利潤約0.74-0.76億元，較21Q1增長128.39%~129.7%；凈利率約為20.8%~21.4%，創(chuàng)歷史新高。原材料及消耗品成本約0.98-0.99億元，占收入比27.6%，較21Q1下降1.46pct~1.82pct，我們認為原材料成本的優(yōu)化主要得益于促銷力度有所控制，以及公司飲料化酒水的持續(xù)推新高毛利的自有酒水占比提升。
單店日銷有所修復(fù)，成本優(yōu)化提供業(yè)績彈性。23Q1單個酒館的日均營業(yè)額9千元/+21%（略低于2020Q1的9.2千元和2021Q1的11.7千元），同店的單店日均營業(yè)額為11.2千元/+6%（高于2020Q1的9.3千元，略低于2021Q1的13.4千元），1/2/3月同店日銷分別恢復(fù)至2019年同期的110%/117%/90%。
核心觀點：1）加盟模式助力拓店：公司轉(zhuǎn)變開店思路，引入外部加盟商進行類財務(wù)投資的加盟模式，展店速度可期。2）單店模型優(yōu)化：上市之后公司開店策略幾經(jīng)調(diào)整，反應(yīng)公司應(yīng)對市場變化的高靈活性。目前來看公司加大下沉市場布局、以及去空白市場的好位置去開大店，可以更好地吸引該片區(qū)客流，給競對留出更少的蠶食機會，單店日銷預(yù)計受拓店影響程度能有所降低。單店模型方面，存量門店會有一部分小店轉(zhuǎn)大店進一步提升單店利潤率（大店的面積更大，但邊際成本增加并不多）；加大自有酒水的研發(fā)，毛利率有望進一步提升；同時加盟模式下，公司按照門店營收實現(xiàn)階梯式提成，可以較小的資本開支獲得穩(wěn)定的利潤。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價16.85港元，對應(yīng)2024年25X市盈率。我們預(yù)計公司2023年-2024年的收入增速分別為57%、21%，凈利潤4.25、7.64億元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響，行業(yè)競爭加劇等。
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