>> 財通證券-海倫司(9869.HK)特許合伙初見成效，盈利能力改善明顯-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度運營情況。截至2023年3月31日，公司實現(xiàn)營收約3.55至3.56億元；所用原材料及消耗品約為0.98至0.99億元，對應(yīng)毛利率72.1%至72.5%；實現(xiàn)凈利潤0.74至0.76億元，對應(yīng)凈利率20.8%至21.4%。
防控政策調(diào)整后，門店經(jīng)營持續(xù)回暖：2023年一季度，公司單個酒館日均營業(yè)額為0.9萬元，同比增長21%；同店單店日均營業(yè)額為1.12萬元，同比增長6%（同店數(shù)量387家）。防控政策調(diào)整后，門店停業(yè)現(xiàn)象逐漸緩解，消費者出行意愿回暖下，門店運營情況持續(xù)改善。我們認為，一季度氣溫仍處于全年低位，啤酒消費意愿受到短期壓制，隨后續(xù)氣溫轉(zhuǎn)暖及年輕群體活動修復(fù)，門店營業(yè)額有望進一步回暖。疊加公司特許合作模式酒館后，成本費用結(jié)構(gòu)變化大幅改善凈利率水平，公司凈利率改善明顯。隨后續(xù)消費者出行意愿回暖疊加特許合作酒館持續(xù)推進，公司利潤有望進一步釋放。
國內(nèi)門店擴張重啟，海外布局穩(wěn)步推進：截止2022年3月19日，海倫司共計開設(shè)門店749家，累計覆蓋27個省份及168個城市，其中特許合作酒館共計開設(shè)126家。隨疫情管控政策調(diào)整，公司積極拓展酒館運營網(wǎng)絡(luò)，隨成本費用結(jié)構(gòu)變化，門店結(jié)構(gòu)性變化有望帶動公司凈利率持續(xù)提升。隨國際航線逐步恢復(fù)，公司積極探索海外擴張，據(jù)海倫司官方小紅書賬號，預(yù)計5月新加坡門店開業(yè)。新加坡店仍將聚焦年輕化客群，主打高性價比模式，奶啤、果啤及可樂桶等經(jīng)典產(chǎn)品預(yù)計可于新門店提供，海外市場擴張有望為公司塑造第二成長曲線，打造未來想象空間。
投資建議：公司積極探索新店型，盈利能力及抗風(fēng)險能力有望提升。隨后續(xù)消費者出行意愿修復(fù)及夏日旺季來臨，公司有望迎來較為理想的利潤釋放過程。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.21/6.77/9.21億元。分別對應(yīng)PE 38.79/24.16/17.74 X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：門店擴張不及預(yù)期；單店銷售不及預(yù)期；可選消費恢復(fù)不及預(yù)期
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