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公司發(fā)布2023年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期：2023Q1公司預(yù)計(jì)營(yíng)收3.55-3.56億元，原材料及耗材成本0.98-0.99億元，凈利潤(rùn)0.74-0.76億元。公司自愿披露23Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，彰顯業(yè)績(jī)信心，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　單店收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，旺季將臨復(fù)蘇可期。受疫情影響，23Q1公司部分門店仍處于靜默狀態(tài)，23年2月底公司營(yíng)業(yè)門店530家，我們預(yù)計(jì)3月底公司大部分門店陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)。23Q1公司實(shí)現(xiàn)單店日均營(yíng)業(yè)額9千元，同比增長(zhǎng)21%，同店（387家）單店日均營(yíng)業(yè)額1.12萬元，同比增長(zhǎng)6%，其中1-3月公司單店日銷分別為1.2+/1.1+/0.9萬元，我們預(yù)計(jì)隨著五一假日和畢業(yè)季等旺季到來，公司單店收入有望持續(xù)提升。
　　持續(xù)優(yōu)化模型，盈利能力回升。23Q1公司毛利率達(dá)到72%，環(huán)比22H2提升11pct，為2020年疫情以來最高水平，我們預(yù)計(jì)主因公司單店收入恢復(fù)后公司減少門店產(chǎn)品促銷、高毛利的社交型自有產(chǎn)品占比提升。此外，我們認(rèn)為22年計(jì)提大額減值后門店折攤減少、門店人力調(diào)配更加合理、所得稅優(yōu)惠等因素進(jìn)一步推動(dòng)了公司23Q1業(yè)績(jī)扭虧。
　　特許合作門店模型較優(yōu)，全年門店有望持續(xù)擴(kuò)張。截止到2023年3月19日，公司門店749家，其中126家特許合作酒館，我們預(yù)計(jì)23年全年有望展店200家，公司將以加盟店為主持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)下沉。加盟模式中，加盟商針對(duì)硬裝出資，公司則投入軟裝和標(biāo)準(zhǔn)化管理，公司對(duì)收入進(jìn)行分級(jí)抽成，由于加盟門店店效高于直營(yíng)門店，23Q1加盟門店OPM高于直營(yíng)門店，擴(kuò)張潛力可期。
　　修煉內(nèi)功穩(wěn)扎穩(wěn)打，積極探索新模型：23Q1公司積極復(fù)盤梳理加盟體系，謹(jǐn)慎優(yōu)選門店地址，探索出小店模型這類新模型。小店模型下公司單店桌數(shù)收縮到合理水平，降低店面成本的同時(shí)強(qiáng)化門店社交氛圍，我們預(yù)計(jì)該模型有望進(jìn)一步釋放利潤(rùn)率，為加盟商創(chuàng)造更大的價(jià)值，助力公司快速擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們調(diào)整公司23-25年收入預(yù)期至23/28/31億元（此前預(yù)期為24/26/29億元），同比+45%/22%/12%，上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至4.8/7.9/9.8億元（此前預(yù)期為4.23/6.23/7.68億元），同比+130%/65%/24%，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為30/18/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，原材料價(jià)格上漲