>> 國金證券-海倫司(9869.HK)1H23業(yè)績超預(yù)期，期待加盟開店成效-230722
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大?。?/td>
| 1597KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2023年7月21日，公司公告1H23正面盈利預(yù)告，預(yù)計實(shí)現(xiàn)收入7~7.2億元、同比-19.9%~-17.6%，凈利潤1.55~1.60億元、同比扭虧，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.7~1.8億元、同比扭虧。
點(diǎn)評
客流回升、降本增效，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司1H23收入同比減少主因業(yè)務(wù)模式調(diào)整，直營店數(shù)量減少、加盟店增加，業(yè)績超預(yù)期則預(yù)計源于：1）疫情管控取消后門店客流量回升；2）成本優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)提升以及加盟店占比上升帶來整體毛利率上升，1H23毛利率72.3%、同比+6.3pct；3）精細(xì)化管理帶來的效率優(yōu)化，推測與22年下半年以來總部人員精簡等相關(guān)。結(jié)合公司Q1業(yè)績公告（凈利7400~7600萬元），預(yù)計單Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤7900~8600萬元，環(huán)比Q1仍有500~1000萬元提升，4~6月門店日均銷額數(shù)據(jù)預(yù)計低于1萬元/天、環(huán)比Q1有所下降，而業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期推測與平均在營門店數(shù)增加、降本增效以及及時靜默調(diào)整等相關(guān)。
預(yù)計上半年關(guān)店涉及1500~2000萬損失。1H23凈利潤與經(jīng)調(diào)整口徑凈利潤差距來自酒館優(yōu)化及調(diào)整虧損產(chǎn)生的1500~2000萬元。根據(jù)國金數(shù)字未來Lab統(tǒng)計，截至6月底，海倫司營業(yè)門店數(shù)481家、暫停營業(yè)門店196家，營業(yè)+暫停的合計門店數(shù)677家、與年初相比凈減少91家。
新加盟店釋放在即，期待新模型表現(xiàn)及后續(xù)開店加快。23年6月2日，公司公布“海倫司嗨啤合伙人計劃”，6月17日于武漢舉辦線下招商發(fā)布會。加盟店模型主要調(diào)整為小型化，我們認(rèn)為將利于降低保本點(diǎn)和加盟商前期投入門檻：根據(jù)對優(yōu)品店（180-200平方米）UE的測算，單店初始投資約95萬元、盈虧平衡日均銷售額約3000元，中性假設(shè)下（日均銷額9000元），門店層面OPM 41.4%，加盟商回本周期約1年，品牌方年抽成約40萬、抽成占門店收入比例12.1%；悲觀假設(shè)下（日均銷額6686元）門店層面OPM 33.7%，加盟商回本周期約1.5年，品牌方年抽成約17.5萬、抽成占門店收入比例7.2%，綜合看UE模型輕盈高效，梯度抽成較好兼顧加盟商利益與品牌方收益。（詳細(xì)測算見后文圖表）
盈利預(yù)測、估值與評級
積極看好公司輕資產(chǎn)化推進(jìn)成果逐步兌現(xiàn)?？紤]門店短期靜默調(diào)或關(guān)店調(diào)整以及未來小型化，維持23E~25E經(jīng)調(diào)整凈利3.3/4.0/5.4億預(yù)測，23~25EPE 25/20/15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
日均店銷恢復(fù)不及預(yù)期，加盟擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
|
|
