>> 民生證券-海倫司(9869.HK)2023年半年報點評：23H1凈利潤扭虧為盈，“嗨啤合伙人“模式推進有望促基本面優(yōu)化-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正，饒臨風 |
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海倫司發(fā)布2023年半年報。23H1，公司收入7.10億元/同比-18.73%，較21年同期-18.21%；稅前利潤1.33億元/同比22年的-3.25億元扭虧為盈，21年同期為0.05億元；歸母凈利潤1.57億元/同比22年的-3.04億元扭虧為盈，21年同期為-0.25億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.77億元/同比22年的-1.00億元扭虧為盈，較21年同期+119.77%。聚焦公司財務指標情況，23H1公司主營業(yè)務毛利率為72.30%/同比+6.30pcts；歸母凈利率22.18%/較21年同期+57.00pcts；海倫司自有酒飲毛利3.18億元/同比-15.61%，對應毛利率79.40%/同比+0.70pcts；第三方品牌酒飲毛利0.67億元/同比-22.81%，對應毛利率55.60%/同比+7.10pcts。
年初至今門店結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，“嗨啤合伙人”合作模式積極推進。23H1公司門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截至2023年8月25日，公司在國內(nèi)總門店數(shù)為562家，較23H1末減少91家，較22H1減少284家，23H1公司新開酒館25家，關(guān)閉酒館139家。分門店經(jīng)營模式來看，截至8月25日公司直營/特許合作/嗨皮合伙人酒館分別為425/126/11家，直營酒館數(shù)量較22H1末減少421家，特許合作酒館數(shù)量較22H1末減少12家。分各線城市來看，截至23年8月25日公司一線/二線/三線及以下城市酒館數(shù)分別為56/268/236家，較23H1分別減少25/113/56家，較22H1分別減少32/159/94家，二線城市門店數(shù)量減少最為明顯。聚焦公司23H1戰(zhàn)略布局規(guī)劃，一方面公司考慮疫后經(jīng)濟環(huán)境變化以及未來不確定性，對門店結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，我們認為此舉可有效優(yōu)化公司盈利能力，帶動毛利率/凈利率水平提升；另一方面公司22年探索特許經(jīng)營合伙模式后，23年6月正式啟動“嗨啤合伙人”計劃，“嗨啤合伙人”應用新合作模式與單店模型，通過與合伙人優(yōu)勢互補/共創(chuàng)共享打造優(yōu)質(zhì)門店，合作建立的酒館具備投資成本低、運營費用低、單店坪效高、氛圍體驗佳等優(yōu)勢，且擁有適應不同場景的三類店型，截至8月25日已簽約合伙人數(shù)量超80人，已開業(yè)酒館11家，后續(xù)有望通過此合作模式增厚利潤/強化品牌口碑/拓展品牌覆蓋面，優(yōu)化公司基本面。
投資建議：聚焦公司后續(xù)發(fā)展中可帶來成長空間的三大方向：1）基本面修復向好：22年虧損包袱落地，23年疫情擾動影響減小，基本面持續(xù)修復；2）海倫司·越新店型發(fā)力。下沉市場餐飲業(yè)態(tài)仍處發(fā)展階段，海倫司·越可作為下沉市場排擋/餐吧等業(yè)態(tài)的升級替代，成長空間廣闊。3）”嗨啤合伙人”合作模式發(fā)力：海倫司2022年探索特許經(jīng)營合作模式，2023年6月通過“嗨啤合伙人”計劃推出新合作模式與單店模型，將合作模式進一步優(yōu)化并展開，新合作模式可通過資源串聯(lián)增強門店經(jīng)營能力及抗風險能力，有望快速實現(xiàn)門店擴展并打開下沉市場，看好其對公司業(yè)績增長/品牌口碑優(yōu)化/品牌覆蓋面拓展的賦能效果。基于公司23年上半年業(yè)績表現(xiàn)、考慮公司特許經(jīng)營業(yè)務后續(xù)的鋪設速度與成長空間，我們對公司盈利預測進行一定調(diào)整，預計公司23/24/25年實現(xiàn)利潤3.27/4.02/5.47億元，對應PE值29x/23x/17x，維持“推薦”評級。
風險提示：拓店不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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