>> 國泰君安-海倫司(9869.HK)2023年半年報點評：毛利率提升，小店加盟初見成效-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉越男 |
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本報告導(dǎo)讀：
關(guān)注新模型開店進展，下半年開店有望提速。
摘要：
維持增持評級?？紤]公司優(yōu)化經(jīng)營模式，利潤釋放節(jié)奏調(diào)整，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.42/4.38/5.91元，EPS分別為0.27（-0.09）/0.35（-0.27）/0.47（-0.46）元，對應(yīng)PE分別為25x/19x/14x.看好公司新模型發(fā)力帶來業(yè)績彈性，維持增持評級。
業(yè)績簡述：業(yè)績符合預(yù)期。公司2023H1實現(xiàn)營收7.10億元/-18.73%，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.77億元，同比扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利率25.0%（酒店優(yōu)化及虧損調(diào)整0.197億元）；歸母凈利潤1.57億元，同比扭虧為盈。2023H1毛利率72.3%/+6.3pct.其中，2023Q1收入3.55-3.56億，凈利潤0.74-0.76億，凈利率20.8%-21.3%；2023Q2收入3.54-3.55億，凈利潤0.81-0.83億，凈利率22.8%-23.4%.
現(xiàn)有酒館優(yōu)化迭代，向平臺型轉(zhuǎn)型。2023上半年公司門店凈增-114家，一線/二線/三線及以下城市分別凈增-17/-58/-40家。截至2023.8.25共562家門店，中國內(nèi)地一線/二線/三線及以下城市分別56/268/236家，海外2家；直營/特許合作/嗨啤合伙人門店分別425/126/11家。
6月啟動嗨啤合伙人計劃，小店加盟初見成效。輕資產(chǎn)模式靈活選址，嗨啤合伙人門店類型分為80-120 ㎡的精品店、180-200 ㎡的優(yōu)品店和240-260 ㎡的臻品店，采用托管合作模式，海倫司為合伙人提供全方位支持。新店型面積較傳統(tǒng)門店更小，運營費用低，坪效更高，將大大提升門店盈利能力。新開的嗨啤合伙人門店的平均單店日均坪效約為2023上半年新開門店的約2.6倍。截至2023.8.25，合伙人簽約數(shù)量超80個，已開業(yè)酒館11家，下半年開店進程有望加速。
風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期，同店下滑明顯，消費需求疲軟
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