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業(yè)績(jī)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)增速提升。2023年全年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)增速分別為-1.2%和+1.6%，營(yíng)收降幅較前三季度收窄，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。Q4單季度營(yíng)收同比+1.9%，歸母凈利潤(rùn)增速大幅提升至50.6%。拆分來看：①凈利息收入同比-4.7%，同比降幅收窄，其中貸款增速6.2%，規(guī)模擴(kuò)張保持穩(wěn)健，全年息差1.46%，環(huán)比-2bp，同比-14bp。②手續(xù)費(fèi)凈收入同比-5.1%（Q4單季度同比-27.1%）。③其他非息收入同比+29.9%（Q4單季度同比+159.6%），主要是公允價(jià)值變動(dòng)收益同比+54億元貢獻(xiàn)。
　　規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張，深耕戰(zhàn)略客群。2023年末公司總資產(chǎn)同比+5.8%，貸款增速6.2%，增速較三季度末略有下降。其中對(duì)公/零售貸款增速分別為9.1%、1.5%，零售貸款增速邊際上行，對(duì)公貸款增速略有下降。從新增貢獻(xiàn)來看，全年貸款累計(jì)新增超2400億元，其中對(duì)公、零售分別貢獻(xiàn)89%、11%。公司戰(zhàn)略客群一體化開發(fā)成效持續(xù)深化，圍繞戰(zhàn)略客戶，踐行大中小微零售一體化開發(fā)新戰(zhàn)略。2023年全年累計(jì)開展101場(chǎng)客商大會(huì)，鏈上融資對(duì)公客戶數(shù)1.9萬戶，較上年末增加近1.2萬戶。零售貸款較年初新增257億元，其中按揭下降270億元，加大小微和信用卡貸款投放力度，分別較年初增加302億元、252億元，貢獻(xiàn)12%、10%的貸款增量。
　　業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整，收縮風(fēng)險(xiǎn)偏好，息差同比-14bp。2023年全年凈息差1.46%，環(huán)比-2bp，同比-14bp。過往幾年公司業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整，主動(dòng)收縮風(fēng)險(xiǎn)偏好，資產(chǎn)端收益率較年初11bp，其中貸款收益率較年初-21bp，企業(yè)和零售端貸款收益率分別-23bp和-38bp，主要受LPR連續(xù)下調(diào)及貸款重定價(jià)因素影響。存款成本同比+2bp，其中企業(yè)存款成本+3bp，零售存款成本-3bp。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)固，不良生成率連續(xù)三年下降。2023年末，公司貸款不良率較年初20bp至1.48%，連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)不良額/率雙降。不良貸款生成率1.58%，同比-43bp，連續(xù)三年穩(wěn)步下降。撥備覆蓋率環(huán)比繼續(xù)提升至150%，撥貸比環(huán)比-10bp至2.22%。公司近三年加大存量不良處置力度，存量包袱逐步出清，新生成不良率延續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)穩(wěn)固向好。
　　分紅比例保持相對(duì)穩(wěn)定，2023年公司每股派息0.216元（2022年每股派息0.214元），現(xiàn)金分紅比例30.02%，較2022年30.06%保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們小幅調(diào)整公司2024年和2025年EPS預(yù)測(cè)至0.82元和0.83元，預(yù)計(jì)2024年底每股凈資產(chǎn)為12.69元。以2024年3月28日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2024年底的PB為0.32倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期。