>> 華金證券-2024年3月信用債市場跟蹤-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 1791KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,牛逸 |
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2024年3月回顧：3月資金面整體平穩(wěn)，上旬逆回購集中到期流動性收回較多，3月1日、4日、5日、6日、7日逆回購到期量分別為2470億、3290億、3840億、3240億、1170億，央行均以100億元逆回購操作，合計回籠13510億。下旬資金面邊際有所放松，跨月沖擊不大。本月隨著兩會召開，降息降準(zhǔn)預(yù)期由強轉(zhuǎn)平淡，下旬央行購買國債傳聞又引發(fā)市場一定程度波動。信用債市場期間小幅波動，月末小幅回調(diào)，整體變化不大。
2024年4月展望：隨著兩會召開完畢，政策穩(wěn)定性也得到進一步驗證。繼2月國常會后，3月22日，國務(wù)院再次召開防范化解地方債務(wù)風(fēng)險工作視頻會議，對一攬子化債做出了積極肯定，指出經(jīng)過各方面共同努力，地方債務(wù)風(fēng)險防范化解工作取得階段性成效，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。因此，前期有效的各項政策料將繼續(xù)施行。從各地陸續(xù)關(guān)停金交所、融資平臺查詢系統(tǒng)上線來看，下一階段或?qū)谋硗夥菢?biāo)治理著手，但非標(biāo)恐難得到債券同等的信用呵護。從前期觸發(fā)交叉違約和已出險的非標(biāo)輿情來看，表外債務(wù)風(fēng)險向信用債傳導(dǎo)的可能性不大。值得更多關(guān)注的是在脫離了債務(wù)驅(qū)動的發(fā)展路徑后，地方的經(jīng)濟發(fā)展分化情況是后續(xù)在長久期品種選擇的重要考量。
3月的信用債市場更多聚焦于以萬科為代表的地產(chǎn)債。房企在分歧中走到目前的位置，樂觀的方面包括：愈發(fā)積極的政策托底、大面積出清后的風(fēng)險釋放，以及相比部分產(chǎn)業(yè)債而言，企業(yè)的資產(chǎn)狀況實際相對更好。悲觀的方面則包括：銷售端的回暖暫無明確時間點、表外的負(fù)債透明度仍顯不足、股東的支持能力和意愿有所差異。兩相比較，我們更愿意對地產(chǎn)債多一點樂觀。整體而言，在全社會債務(wù)余額增速下行的大背景下，大面積違約的概率較低。相比平臺公司在表內(nèi)外債務(wù)的風(fēng)險隔斷，當(dāng)前房企欠缺的更多是市場信心和國資股東支持。隨著城投企穩(wěn)，房企的風(fēng)險即使短時間內(nèi)難以根除，但預(yù)計也難進一步惡化。
風(fēng)險提示：
1、經(jīng)濟失速下滑
2、政策超預(yù)期寬松
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