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策略摘要
　　受供應(yīng)緊張及資金推動影響，近日國內(nèi)鉛價(jià)抬升，但隨著再生端生產(chǎn)增量，疊加4-5月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下鉛蓄電池企業(yè)剛需采購為主，需求表現(xiàn)或趨弱，需關(guān)注下游淡季預(yù)期兌現(xiàn)程度及清明開工情況，且海外庫存壓力仍存，基本面趨弱謹(jǐn)防高位回落風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資邏輯
　　■鉛市場分析
　　本周鉛價(jià)偏強(qiáng)震蕩。截至3月28日當(dāng)周，倫鉛價(jià)格較上周增加0.79%至2053美元/噸，滬鉛主力較此前一周增加3.57%至16815元/噸。LME鉛現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的43.6美元/噸變動至-40.01美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平于700元/金屬噸，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上周減少5美元/干噸至35美元/干噸。從礦端來看，近期海外礦山爆出部分減停產(chǎn)消息，在一定程度上加劇了鉛市場礦端供應(yīng)緊缺預(yù)期。3月19日Nexa宣布其位于巴西的Morro Agudo礦區(qū)的采礦作業(yè)將從5月1日起暫停，3月19日至4月30日期間，采礦活動將減少，石灰石生產(chǎn)活動將繼續(xù)滿負(fù)荷進(jìn)行，該礦區(qū)2023年生產(chǎn)了8300噸鉛精礦。此外，之前嘉能可稱，受強(qiáng)降雨影響McArthur River鉛鋅礦的生產(chǎn)已暫停，2023年該礦鋅和鉛產(chǎn)量分別達(dá)到26.22萬噸和5.04萬噸。
　　原生鉛方面，原生鉛周度開工率較上周持平為56.39%。河南及湖南地區(qū)此前檢修減產(chǎn)的冶煉廠暫未恢復(fù)，且兩家冶煉廠提及4月檢修，預(yù)計(jì)4月河南地區(qū)原生鉛產(chǎn)量或?qū)h(huán)比下滑約1.2萬噸，同比或?qū)⑾禄?萬噸。但本周電解鉛開工率仍維持穩(wěn)定。
　　再生鉛方面，據(jù)SMM測算，近期廢電動車電池周均價(jià)在9655元/噸，廢白殼周均價(jià)在9030元/噸，廢黑殼周均價(jià)在9530元/噸。再生鉛冶煉企業(yè)原料庫存較上周下降0.07萬噸至18.50萬噸，再生鉛冶煉企業(yè)成品庫存較上周上漲0.13萬噸至2.81萬噸。再生鉛四省周度開工率為56.66%，較上周增加1.36%。安徽駱駝產(chǎn)量基本恢復(fù)正常，地區(qū)開工率增幅明顯。。隨著近日鉛價(jià)拉漲，而廢電瓶價(jià)格變動較小，再生鉛利潤處于恢復(fù)階段。
　　消費(fèi)方面：鉛蓄電池周度開工率較上周下降1.07%至73.53%，其中江蘇地區(qū)鉛蓄電池周度開工率較上周下降2.79%至71.34%，浙江地區(qū)鉛蓄電池周度開工率較上周下降3.11%至72.48%。臨近清明節(jié)假期，部分下游企業(yè)計(jì)劃放假1-2天，預(yù)計(jì)鉛錠采購減少?？紤]到4-5月為鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季，若后續(xù)鉛蓄電池企業(yè)訂單繼續(xù)走弱，企業(yè)開工率或?qū)⑾禄?br>　　庫存：根據(jù)SMM，3月25日SMM鉛錠五地社會庫存降至5.59萬噸，創(chuàng)一個月以來的低位。3月28日鉛錠社會庫存再度小幅去庫，降至5.62萬噸，主因河南、湖南等地原生鉛冶煉廠檢修，供應(yīng)進(jìn)一步減量。LME庫存較上周增加7.72萬噸至267775噸。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、冶煉產(chǎn)量提升。2、國內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動性收緊