>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：油脂行情分化，棕櫚油維持震蕩-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周三大油脂期貨盤面繼續(xù)分化，棕櫚油繼續(xù)表現(xiàn)較強(qiáng)，菜籽油表現(xiàn)較弱，但三大油脂均有回調(diào)。受南美季節(jié)性收獲壓力、美元偏強(qiáng)、南美出口賣壓等影響，美豆盤面有所下跌，同時(shí)棕櫚油國(guó)內(nèi)外支撐減弱，油脂行情偏弱震蕩。
豆油方面，3月28日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布新季大豆種植面積預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024年美國(guó)大豆種植面積為8651萬(wàn)英畝；路透預(yù)期為8653萬(wàn)英畝；截至2024年3月1日，美國(guó)舊作大豆庫(kù)存總量為18.45億蒲式耳，市場(chǎng)預(yù)期為18.28億蒲式耳；種植面積比2023/2024年度增加，但不及預(yù)期，庫(kù)存高于預(yù)期。南美端，截至3月28日，巴西大豆收獲進(jìn)度為69%，阿根廷大豆收割開(kāi)始，近期阿根廷天氣干燥，有助于大豆收獲工作開(kāi)始。目前各大機(jī)構(gòu)對(duì)巴西產(chǎn)量仍有一定的分歧，美國(guó)參贊將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值下調(diào)至1.526億噸，阿根廷產(chǎn)量各大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)相差不大。由于今年巴西銷售壓力減輕，巴西貼水3月波動(dòng)不大，并沒(méi)有大幅下跌。目前市場(chǎng)關(guān)注重心將逐步轉(zhuǎn)向北美播種情況，本次報(bào)告無(wú)意外利多因素，CBOT大豆期價(jià)或再度交易全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期，美豆走勢(shì)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。國(guó)內(nèi)進(jìn)入4月后，隨著進(jìn)口大豆逐步到港，大豆緊張的局面將得到明顯緩解，或?qū)?guó)內(nèi)豆系市場(chǎng)施壓?，F(xiàn)貨由于需求面仍未得到明顯改善，供需錯(cuò)配情況下庫(kù)存壓力依舊存在，預(yù)計(jì)近期豆油行情偏弱震蕩運(yùn)行。
棕櫚油方面，印尼貿(mào)易部周五表示，2024年4月1日至30日的毛棕櫚油參考價(jià)從每噸798.9美元上調(diào)至857.62美元（7.3%）。參考目前生效的財(cái)政部長(zhǎng)條例，4月出口稅從每噸33美元提高至52美元，出口專項(xiàng)稅從每噸85美元調(diào)整至90美元。近期受中國(guó)和美國(guó)植物油價(jià)格上漲、印尼盾兌美元貶值導(dǎo)致的棕櫚油成本上升、印尼生物柴油需求增加和棕櫚油產(chǎn)量減少預(yù)期的影響，毛棕櫚油價(jià)格高位震蕩。MPOA預(yù)計(jì)馬來(lái)1-20日棕櫚油產(chǎn)量增加，但是增加幅度不大；而船運(yùn)商檢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)1-25日出口數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，馬來(lái)3月庫(kù)存有望進(jìn)一步降低，同時(shí)馬來(lái)的出口好轉(zhuǎn)也側(cè)面說(shuō)明了印尼由于國(guó)內(nèi)需求增加而減少出口。上周棕櫚油商業(yè)庫(kù)存雖小幅增漲，但國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)仍倒掛，買船稀少，短期沒(méi)有累庫(kù)基礎(chǔ)。由于目前棕櫚油現(xiàn)貨對(duì)豆油現(xiàn)貨溢價(jià)，棕櫚油性價(jià)比不佳，非剛需領(lǐng)域豆油替代比較普遍，導(dǎo)致棕櫚油現(xiàn)貨成交進(jìn)一步縮減，下游市場(chǎng)需求低迷，食品加工行業(yè)訂單減少，棕櫚油目前處于供需兩弱局面。整體看，由于有來(lái)自產(chǎn)地端的利多，棕櫚油下方空間不大，而且2023下半年厄爾尼諾現(xiàn)象是否會(huì)導(dǎo)致棕櫚油5-6月開(kāi)始減產(chǎn)尚不明確，加上近期原油強(qiáng)勢(shì)也給了油脂一定支撐，預(yù)計(jì)棕櫚油高位震蕩運(yùn)行。
菜籽油方面，受歐洲菜籽影響，周四，洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨收盤下跌，其中5月期約報(bào)收626.40加元/噸。23年8月至24年2月加拿大累計(jì)壓榨達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的640萬(wàn)噸，相比去年同期的570萬(wàn)噸增加70萬(wàn)噸，由于本國(guó)壓榨增加，加拿大菜籽出口減少并且后期可供出售菜籽也在減少。今年加拿大菜籽種植面積減少3%-5%，歐盟菜籽產(chǎn)量也在減少，因此后期加籽價(jià)格有反彈的基礎(chǔ)。受國(guó)內(nèi)菜油、菜粕價(jià)格低迷影響，近期進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)大幅降低，進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)倒掛。但國(guó)內(nèi)前期進(jìn)口菜籽數(shù)量較多，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2024年4月，沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽預(yù)估到港船數(shù)7條，菜籽數(shù)量約45萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率穩(wěn)定偏低，菜油庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定并小幅累庫(kù)，國(guó)內(nèi)菜油消費(fèi)依舊清淡，并且國(guó)內(nèi)菜油依舊受來(lái)自俄羅斯、中東地區(qū)低價(jià)菜油的沖擊。菜籽油近端壓力依舊較大，但是遠(yuǎn)期供需面有變好預(yù)期，在消化完近端壓力前，菜籽油主動(dòng)上漲驅(qū)動(dòng)較弱，預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨其他油脂波動(dòng)。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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