>> 華泰期貨-鋁周報(bào)：情緒面偏強(qiáng)，鋁價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：國內(nèi)電解鋁新投產(chǎn)能一季度暫無規(guī)劃，目前企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，云南供應(yīng)量后續(xù)將維持抬升狀態(tài)。近期云南鋁企提前復(fù)產(chǎn)基本落地，云南省外送電力有所下降，省內(nèi)電力富裕，將于近期釋放80萬千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)。1-2月海外原鋁進(jìn)口量同比激增明顯，對(duì)國內(nèi)現(xiàn)貨有一定的沖擊，國內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)處于貼水態(tài)勢(shì)。當(dāng)下進(jìn)口窗口階段性關(guān)閉，宏觀情緒依然偏強(qiáng)，同時(shí)下周鋁錠社會(huì)庫存或?qū)⑦M(jìn)入去庫狀態(tài)，對(duì)鋁價(jià)仍存一定支撐預(yù)期。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注進(jìn)口盈虧、云南電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及“金三銀四”傳統(tǒng)旺季需求回暖情況。近期鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行，建議暫時(shí)觀望。
氧化鋁：當(dāng)前供應(yīng)端偏緊，需求端暫時(shí)相對(duì)穩(wěn)定，不過云南電解鋁復(fù)產(chǎn)在即，預(yù)期后續(xù)需求增加。目前氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期，目前山西、河南停產(chǎn)的礦山仍然沒有明確的復(fù)產(chǎn)時(shí)間表，河南三門峽地區(qū)的礦山也仍然停產(chǎn)，安全和環(huán)保問題依然是難以復(fù)產(chǎn)的最直接原因。當(dāng)前氧化鋁企業(yè)利潤可觀，商家復(fù)產(chǎn)、滿產(chǎn)、高產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。本周氧化鋁期現(xiàn)套利窗口打開，期現(xiàn)貿(mào)易活躍度提升，晉豫地區(qū)交割品與非交割品氧化鋁價(jià)差拉大。西南地區(qū)，市場(chǎng)考慮云南電解鋁提前復(fù)產(chǎn)，短期需求增量對(duì)西南氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格提供一定的支撐。當(dāng)前緊平衡格局持續(xù)，預(yù)計(jì)短期氧化鋁價(jià)格以震蕩調(diào)整為主，關(guān)注山西河南氧化鋁企復(fù)產(chǎn)消息。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
鋁方面：3月29日當(dāng)周滬鋁價(jià)格高位震蕩運(yùn)行，周內(nèi)滬鋁主力合約更換為2405，開于19330元/噸，收于19400元/噸，整體呈現(xiàn)出震蕩上行趨勢(shì)。截至3月29日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格較上周收盤2272美元/噸上漲32美元/噸至2309美元/噸，滬鋁主力合約較上周收盤上漲105元/噸，漲幅為0.54%。3月29日，LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的貼水46.39美元/噸變動(dòng)至貼水47.66美元/噸。
宏觀方面，SMM訊，周內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。國內(nèi)政策方面，持續(xù)發(fā)布積極的經(jīng)濟(jì)信息，以增強(qiáng)市場(chǎng)信心，央行行長表態(tài)，未來將保持政策的靈活性，擁有充足的空間和多樣的工具來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。同時(shí)，北京市政府放寬了購房限制政策，這一措施旨在刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。在國際層面，歐洲央行的多名官員發(fā)表言論，暗示支持降息措施，這表明歐洲可能采取更加寬松的貨幣政策來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的放緩。此外，俄羅斯對(duì)烏克蘭的軍事行動(dòng)升級(jí)，俄羅斯聯(lián)邦安全局局長指責(zé)美國、英國和烏克蘭是莫斯科音樂廳襲擊的幕后黑手，這一地緣政治緊張局勢(shì)加劇了市場(chǎng)的不確定性。由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的增加，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，以及大宗商品價(jià)格預(yù)期上漲，這些因素都可能對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
供應(yīng)方面，近期云南地區(qū)的電解鋁復(fù)產(chǎn)基本落地，據(jù)SMM消息，近期云南省外送電力有所下降，同時(shí)省內(nèi)風(fēng)、光等其他電力同比有增量，整體省內(nèi)電力富裕，近期將釋放80萬千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)，本輪復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能在50萬噸左右，阿拉丁數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前云南已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在30萬噸左右，預(yù)計(jì)4月份內(nèi)能完成本輪復(fù)產(chǎn)。不過由于云南當(dāng)前降水偏少，仍處于枯水期當(dāng)中，更大規(guī)模的復(fù)產(chǎn)或需等到豐水期到來后實(shí)現(xiàn)。周內(nèi)受人民幣貶值及海外鋁價(jià)走強(qiáng)的影響，國內(nèi)進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。
需求方面，SMM訊，周內(nèi)國內(nèi)鋁下游開工維持回暖狀態(tài)，其中型材版塊訂單繼續(xù)向大中型企業(yè)回流，板帶箔行業(yè)整體持穩(wěn)為主。鋁棒加工費(fèi)弱勢(shì)的情況下，刺激下游型材企業(yè)補(bǔ)庫鋁棒替代鋁錠產(chǎn)品自產(chǎn)鋁棒方式，鋁棒庫存維持去庫狀態(tài)。截至3月29日當(dāng)周，國內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率上升0.4%至64.5%，其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率提升0.8%至62.3%，鋁線纜平均開工率上升0.6%至60.6%，鋁板帶平均開工率增加1.2%至76.4%，鋁箔平均開工率持穩(wěn)于76.7%。
庫存方面，本周鋁錠庫存開始出現(xiàn)去庫動(dòng)作，不過去庫節(jié)奏整體弱于預(yù)期。截止3月28日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存86.50萬噸，較上周同期增加1.4萬噸。截止3月28日，LME鋁庫存55.45萬噸，較前一交易日減少0.21萬噸，較上周同期減少0.96萬噸。
氧化鋁方面：本周氧化鋁期貨價(jià)格震蕩上行，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主。截至3月29日當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格更換為2405，周內(nèi)上漲54元/噸至3335元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格周內(nèi)上漲1元/噸至3318元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)對(duì)當(dāng)月升貼水由上周同期的升水33元/噸變動(dòng)至貼水19元/噸。
供應(yīng)方面，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體處于穩(wěn)中偏上格局。SMM訊，近期山西某氧化鋁廠因礦石供應(yīng)穩(wěn)定性不足減產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能約80萬噸，減產(chǎn)周期視礦石供應(yīng)穩(wěn)定性而定，廣西某氧化鋁廠天然氣輸送管道故障，于3月26日焙燒爐全停，初步預(yù)計(jì)檢修周期為3-5天，期間產(chǎn)量影響2.4萬噸左右，貴州某型氧化鋁廠前期因礦石供應(yīng)不足停產(chǎn)，于3月中旬恢復(fù)生產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能于本周提升至停產(chǎn)前水平，涉及年產(chǎn)能60萬噸，另外，貴州地區(qū)某氧化鋁廠于3月25日開始進(jìn)行常規(guī)焙燒檢修，檢修周期12天，檢修期間產(chǎn)量減半，期間影響產(chǎn)量約2.6萬噸。本周國內(nèi)鋁土礦市場(chǎng)保持穩(wěn)定，在國產(chǎn)礦方面，由于環(huán)保和安全問題，河南和山西地區(qū)
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