>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)周度報(bào)告：降息預(yù)期強(qiáng)化+國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，金屬價(jià)格持續(xù)上行-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張航,宋洋 |
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降息預(yù)期強(qiáng)化+國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，金屬價(jià)格有望維持上行趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率水平不變靴子落地，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)到6月維持利率不變的概率為25.3%(此前為35.3%)，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為68.1%(此前為59.8%)，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為6.6%(此前為4.8%)，點(diǎn)陣圖釋放多數(shù)官員支持年內(nèi)降息信號(hào)，流動(dòng)性寬松預(yù)期加強(qiáng)。中國(guó)1至2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增7%，高于去年同期2.4%。1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)工業(yè)數(shù)據(jù)暗示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)趨勢(shì)中，前期經(jīng)濟(jì)政策提振效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。海外流動(dòng)性趨于寬松，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策效果顯現(xiàn)，金屬價(jià)格有望維持上行趨勢(shì)。
復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢疊加需求好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)持續(xù)上行。本周SHFE鋁價(jià)漲1.55%至19665元/噸。據(jù)百川盈孚，鋁棒開(kāi)工率持平至51.48%。供應(yīng)方面：本周電解鋁企業(yè)減復(fù)產(chǎn)不一。減產(chǎn)體現(xiàn)在四川地區(qū)，復(fù)產(chǎn)體現(xiàn)在云南地區(qū)。本周中國(guó)電解鋁行業(yè)供應(yīng)較上周增加。云南地區(qū)開(kāi)始正式釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，但復(fù)產(chǎn)體量較小，個(gè)別企業(yè)復(fù)產(chǎn)少量產(chǎn)能后已暫停復(fù)產(chǎn)。截至目前，本周電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能4208.30萬(wàn)噸，較上周增加5.5萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本周后期鋁錠社會(huì)庫(kù)存有所降庫(kù)，開(kāi)年至今，鋁錠社會(huì)庫(kù)存高點(diǎn)89.26萬(wàn)噸，較春節(jié)前47.63萬(wàn)噸增加41.63萬(wàn)噸，增幅87.4%。目前進(jìn)口鋁錠持續(xù)流入，但社會(huì)庫(kù)存卻開(kāi)始降庫(kù)，說(shuō)明了下游市場(chǎng)能夠消化中國(guó)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)的鋁水以及進(jìn)口鋁錠，側(cè)面也表示目前原鋁需求較好。需求方面，雖有個(gè)別鋁棒企業(yè)檢修減產(chǎn)，但廣西、山東地區(qū)鋁棒企業(yè)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能；鋁板產(chǎn)量變化不大，但受訂單影響，江浙地區(qū)有小廠增產(chǎn)運(yùn)行。整體來(lái)說(shuō)，本周電解鋁需求表現(xiàn)較好。短期供給端復(fù)產(chǎn)仍存擾動(dòng)，需求端逐步好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)仍有支撐。鋁板塊建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、索通發(fā)展、中孚實(shí)業(yè)等。
供給端繼續(xù)擾動(dòng)，銅價(jià)繼續(xù)上行。本周SHFE銅價(jià)漲0.01%至72610元/噸。本周進(jìn)口銅礦TC均價(jià)下跌至7美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率水平不變靴子落地，點(diǎn)陣圖釋放多數(shù)官員支持年內(nèi)降息信號(hào)，流動(dòng)性寬松預(yù)期加強(qiáng)。供應(yīng)端仍然未有新的變化，冶煉廠也暫時(shí)基本維持穩(wěn)定。3月28日，CSPT于上海召開(kāi)2024年第一季度總經(jīng)理辦公會(huì)議，但會(huì)議并未做出第二季度銅精礦現(xiàn)貨TC的指導(dǎo)價(jià)，CSPT小組再次倡議聯(lián)合減產(chǎn)，建議減產(chǎn)幅度5-10%，具體實(shí)際情況待后期表現(xiàn)。短期流動(dòng)性邊際寬松疊加供給端擾動(dòng)，銅價(jià)上行趨勢(shì)仍有支撐。銅板塊建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)等。
美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高。本周倫敦金現(xiàn)貨價(jià)漲2.44%至2233.93美元/盎司，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)跌3.5%至24.55美元/盎司。SPDR黃金持倉(cāng)830.15噸，環(huán)比降8.35噸；SLV白銀持倉(cāng)1.3萬(wàn)噸，環(huán)比降25.61噸。美十年期國(guó)債收益率4.20%，環(huán)比下降7個(gè)pct，美國(guó)10-1年期國(guó)債長(zhǎng)短利差0.83%，環(huán)比下降0.09個(gè)pct。美國(guó)商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，市場(chǎng)預(yù)期為0.4%，前值為0.3%；同增2.5%，持平預(yù)期，前值為2.4%。數(shù)據(jù)符合預(yù)期。美國(guó)目前正處于政策緊縮周期尾聲，貴金屬的長(zhǎng)期配置價(jià)值支撐金銀價(jià)格保持堅(jiān)挺走勢(shì)。但降息到來(lái)之前有多項(xiàng)重磅數(shù)據(jù)公布，預(yù)期仍存諸多搖擺和不確定性，金價(jià)整體強(qiáng)勢(shì)不改但調(diào)整需求尚存。貴金屬建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等。
印尼資源審批加速，鎳價(jià)持續(xù)回落。本周廣期所碳酸鋰2407價(jià)格降6.4%至10.71萬(wàn)元/噸，百川工碳價(jià)格環(huán)比降3.3%至10.35萬(wàn)元/噸，電碳價(jià)格環(huán)比降3.5%至10.9萬(wàn)元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比持平至10.075萬(wàn)元/噸。供應(yīng)方面，供應(yīng)端來(lái)鹽湖方面隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，供應(yīng)有季節(jié)性恢復(fù)預(yù)期；江西地區(qū)受環(huán)保影響，生產(chǎn)恢復(fù)依舊存在不確定性。目前貿(mào)易端庫(kù)存量、3月倉(cāng)單注銷(xiāo)量、進(jìn)口到港量，現(xiàn)貨供應(yīng)有一定增量預(yù)期。需求方面，4月下游排產(chǎn)向好，但正極廠成本依舊承壓，多數(shù)廠家長(zhǎng)協(xié)訂單基本可維持生產(chǎn)，散單采購(gòu)對(duì)高價(jià)接受度欠佳。百川預(yù)計(jì)短期碳酸鋰市場(chǎng)延續(xù)供需博弈狀態(tài)，價(jià)格震蕩運(yùn)行。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）報(bào)價(jià)環(huán)比增0.37%至13.7美元/磅，MB鈷（合金級(jí)）報(bào)價(jià)環(huán)比持平至16.88美元/磅，下游廠商陸續(xù)復(fù)工，消耗節(jié)前備貨庫(kù)存，采購(gòu)多為剛需補(bǔ)庫(kù)為主。SHFE鎳價(jià)環(huán)降2.9%至13.06萬(wàn)元/噸，硫酸鎳價(jià)格環(huán)比持平至3.1萬(wàn)元/噸，本周印尼資源審批加速，3月底有望完成項(xiàng)目審批，礦端資源擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降溫，鎳價(jià)重心持續(xù)下移。基本面變化暫有限，純鎳庫(kù)存維持壘庫(kù)趨勢(shì)，且后續(xù)原生鎳供應(yīng)仍有增量，百川預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格震蕩運(yùn)行。能源金屬板塊建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料等。
終端需求不足，稀土價(jià)格震蕩調(diào)整。本周氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比降0.7%至35.55萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹價(jià)格環(huán)比增2.33至44萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格環(huán)比持平至184萬(wàn)元/噸，氧化鋱價(jià)格環(huán)比增1.5%至543萬(wàn)元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格環(huán)比持平至224.5元/公斤。本周釹鐵硼前期補(bǔ)貨完成，近期詢(xún)單減少，金屬?gòu)S出貨壓力緩解，不愿主動(dòng)降價(jià)出貨，倒掛有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)整體偏弱調(diào)整，鐠釹產(chǎn)品等待觀望4月初掛牌情況，百川預(yù)計(jì)稀土價(jià)
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