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飼料銷量穩(wěn)增貢獻(xiàn)利潤，豬雞周期向上盈利有望改善，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收359.70億元，yoy+9.63%，歸母凈利潤-4.57億元，yoy-189.13%，其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營收90.78億元，yoy-2.29%，歸母凈利潤-4.97億元，yoy-404.45%。白羽雞前期祖代引種缺口已傳導(dǎo)至肉雞端，預(yù)計(jì)供給偏緊持續(xù)2024全年。伴隨豬周期反轉(zhuǎn)向上，公司盈利有望進(jìn)一步改善。我們上調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.26/12.46/9.39（2024-2025年原預(yù)測分別為8.29/10.97）億元，對應(yīng)EPS分別為1.01/1.36/1.02元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為7.2/5.4/7.1倍。飼料銷量穩(wěn)增貢獻(xiàn)利潤，豬雞周期向上盈利有望改善，維持“買入”評級。
　　飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，銷量穩(wěn)步增長噸利有望改善
　　飼養(yǎng)業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營收164.70億元，yoy+5.29%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.9億元，飼料外銷量430.52萬噸，yoy+7.88%，單噸凈利90元/噸。細(xì)分品類看，豬料、禽料、反芻料、其他料外銷量155.65、184.95、74.21、15.70萬噸，yoy-0.10%、+22.70%、+0.87%、-17.28%。2023年公司規(guī)模場散裝料銷量yoy+30%以上，2024年公司持續(xù)推進(jìn)規(guī)模場大客戶占比提升，計(jì)劃飼料外銷總量yoy+10%以上。
　　白雞養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，屠宰量穩(wěn)步提升產(chǎn)能充裕
　　肉禽業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營收112.12億元，yoy+20.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.2億元。全年白羽肉雞養(yǎng)殖成本約4.6元/斤，料肉比降至1.55（2022年1.6），歐指提升至415，生產(chǎn)成績持續(xù)改善。公司白羽雞控參股合計(jì)年屠宰產(chǎn)能超11億羽，2023年屠宰量8.1億羽，yoy+13%，預(yù)計(jì)2024年屠宰量8.6億羽，屠宰量穩(wěn)步提升。
　　生豬業(yè)務(wù)優(yōu)化豬場結(jié)構(gòu)，出欄維穩(wěn)推進(jìn)成本下降
　　生豬業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營收25.76億元，yoy+25.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-4.7億元。全年實(shí)現(xiàn)生豬出欄116萬頭，其中肥豬/仔豬/種豬91/21/4萬頭。2024年2月，公司能繁存欄4萬頭，后備存欄1.4萬頭，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)生豬出欄120-140萬頭。公司推進(jìn)內(nèi)部豬場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2024年完全成本降至17.5元/公斤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司成本不及預(yù)期，豬雞漲價(jià)不及預(yù)期，疫病風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。