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23年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.99億元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.31億元（yoy+20.99%），完成年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)的109.92%，歸母凈利30.99億元（yoy+132.19%）；23Q4營(yíng)收26.78億元（yoy+8.65%，qoq-19.88%），歸母凈利7.62億元（yoy+110.88%，qoq-9.68%）。23Q3鉬價(jià)自高點(diǎn)回落，當(dāng)前鉬價(jià)低于我們先前的預(yù)期，因此我們下調(diào)24年鉬均價(jià)假設(shè)；但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策加持下，鉬中長(zhǎng)期基本面或穩(wěn)中向好，因此上調(diào)25年鉬價(jià)假設(shè)；且考慮公司費(fèi)用控制，最終預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利分別為31.19/31.35/31.55億元（前值：35.00/24.40/-億元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE 15.8X，給予公司24年15.8XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.29元（前值12.79元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　23年鉬價(jià)上漲較多，業(yè)績(jī)亮眼
　　公司盈利能力、利潤(rùn)與鉬價(jià)掛鉤：據(jù)Wind，23年純鉬均價(jià)為53.12萬元/噸，同比上升34.79%，因此公司盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)毛利率47.96%，同比上升13.19pct。但期間費(fèi)用率小幅上升0.27pct至7.11%，其中研發(fā)費(fèi)用率上升0.80pct至2.91%，主因23年公司持續(xù)發(fā)力創(chuàng)新，如1）實(shí)施科研項(xiàng)目49項(xiàng)，累計(jì)研發(fā)投入3.36億元，為高企三年復(fù)審奠定基礎(chǔ)；2）攻克超純鉬粉除雜難題，具備批量穩(wěn)定生產(chǎn)4N級(jí)高純鉬粉能力；制備出系列鉬錸合金管產(chǎn)品，獲得客戶首批482萬采購合同等。
　　鉬產(chǎn)業(yè)鏈全球龍頭，資源儲(chǔ)量豐富
　　公司是全球鉬行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)影響力的純鉬專業(yè)供應(yīng)商，主要從事鉬系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷研及鉬相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，生產(chǎn)鉬爐料、鉬化工、鉬金屬深加工三大系列品質(zhì)優(yōu)良的各類產(chǎn)品。公司擁有豐富的鉬資源儲(chǔ)備作為原料保障，目前運(yùn)營(yíng)兩座大型露天鉬礦山：其中金堆城鉬礦儲(chǔ)量豐富、品位較高、含雜低，產(chǎn)品品質(zhì)適合深加工，截至23年年底資源量4.51億噸，平均品位0.083%，服務(wù)年限34年，年產(chǎn)量1350.17萬噸；汝陽東溝截至23年年底鉬礦資源量4.62億噸，平均品位0.12%，年產(chǎn)量958.1萬噸，服務(wù)年限56年。此外公司還參股沙坪溝鉬礦和季德鉬礦，投產(chǎn)后均將貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，積極回饋股東
　　據(jù)公司23年年報(bào)，2024年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130億元。據(jù)《關(guān)于控股股東增持計(jì)劃的公告》（24-2-28），公司控股股東金鉬集團(tuán)計(jì)劃自2024年2月29日起6個(gè)月內(nèi)增持1000-2000萬公司股票，本次增持計(jì)劃前，金鉬集團(tuán)持股比例為72.02%。公司重視股東回饋，23年實(shí)現(xiàn)分紅率41.64%；2008年上市以來累計(jì)分紅率為78.56%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、鉬產(chǎn)量增長(zhǎng)超預(yù)期。