>> 華泰證券-久遠銀海(002777)24年業(yè)績增長有望提速-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生,范昳蕊 |
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四季度經(jīng)營短期承壓，24年有望加速恢復(fù)
公司發(fā)布2023年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入13.47億元，同比增長5.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同比下降8.83%。其中，23Q4營業(yè)收入5.43億元，同比下降12.70%，歸母凈利潤0.54億元，同比下降9.13%。隨著2024年公司經(jīng)營環(huán)境回暖，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為分別為2.19/2.83/3.61億元（前值2023-2025年1.87/2.71/3.58億元）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為53.9倍，考慮醫(yī)保數(shù)據(jù)未來價值加速釋放，給予公司24年60倍PE，目標價32.08元（前值29.87元），維持“增持”評級。
23年利潤下降主要由于毛利率承壓，費用整體控制良好
2023年公司全年毛利率為47.61%，同比下降7.63pct，銷售/管理/研發(fā)費率分別為12.57%/9.00%/11.31%，同比變動-0.86/-0.85/-2.24pct。公司人員數(shù)量為4521人，同比下降5.73%，人均創(chuàng)收29.79萬元，同比提升3萬元，人均創(chuàng)利3.71萬元，同比基本持平。從具體業(yè)務(wù)板塊來看，公司23年醫(yī)療醫(yī)保/數(shù)字政務(wù)收入分別為7.07/5.50億元，同比+15.07%/-7.48%，毛利率分別為45.20%/49.37%，同比-12.66%/-3.65%。醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)毛利率下滑較多主要是由于省級醫(yī)保平臺建設(shè)驗收受到疫情影響，導(dǎo)致項目周期拉長，人員成本短期增加。
現(xiàn)金流顯著改善，加大研發(fā)投入保持產(chǎn)品競爭力
2023年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.88億元，同比增長401.38%。公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長20.52%，收入質(zhì)量顯著提升。2023年公司研發(fā)投入占收入比為20.51%，同比提升1.33pct，研發(fā)持續(xù)高投入助力公司產(chǎn)品保持行業(yè)領(lǐng)先的競爭力。公司中標的太原市五所醫(yī)院信息化建設(shè)服務(wù)系統(tǒng)1.05億元合同，23年當年確認收入為2089萬元，我們預(yù)計合同剩余部分將在2024年加快確收，為公司醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)收入恢復(fù)增長提供良好保障。
數(shù)據(jù)要素行業(yè)支持政策不斷加碼，公司商業(yè)模式有望實現(xiàn)突破
4月2日，國家數(shù)據(jù)局就《深化智慧城市發(fā)展，推進城市全域數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》公開征求意見，《意見》指出要“加快建立城市數(shù)據(jù)資源運營、設(shè)施運營、服務(wù)運營體系，探索新型政企合作伙伴機制，統(tǒng)籌推進城市公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營”。政策大力支持數(shù)據(jù)要素發(fā)展，特別是《意見》中提到的要“豐富普惠數(shù)字公共服務(wù)”，與公司醫(yī)療醫(yī)保及智慧政務(wù)業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。公司在醫(yī)保數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)上布局領(lǐng)先，隨著國家支持陸續(xù)出臺，公司商業(yè)模式有望加速實現(xiàn)突破。
風(fēng)險提示：醫(yī)療業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期；政府支付能力不足；市場競爭加劇。
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