>> 華創(chuàng)證券-禾豐股份(603609)2023年報點評：經(jīng)營規(guī)模持續(xù)成長，靜待周期反轉(zhuǎn)-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
雷軼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年年報，23年公司實現(xiàn)營收359.70億元（yoy +9.63%）；實現(xiàn)歸母凈利-4.57億元（yoy -189.13%）、扣非歸母凈利潤-5.03億元（yoy -196.95%）。
評論：
飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，23年規(guī)模增長但利潤承壓，24年有望迎來量利雙增。23年飼料業(yè)務(wù)面臨需求端養(yǎng)殖景氣度不佳的壓力，但公司嚴(yán)控應(yīng)收賬款風(fēng)險、實現(xiàn)外銷量430.52萬噸（yoy+7.88%），其中禽料、預(yù)混料增幅約23%、24%，最終在規(guī)模、利潤、風(fēng)險的三者平衡下，飼料板塊23年實現(xiàn)盈利約3.9億。展望24年，養(yǎng)殖景氣度大方向向上，下游客戶的購買意愿與支付能力都將得到提升，公司計劃實現(xiàn)10+%的外銷量增幅，同時在運營效率、配方成本方面持續(xù)發(fā)力，噸凈利有望實現(xiàn)回升。
肉禽業(yè)務(wù)持續(xù)成長，23年終端需求壓制、盈利階段性低迷，24年有望迎來利潤修復(fù)。行業(yè)需求持續(xù)擴張，公司作為白羽雞龍頭企業(yè)規(guī)模不斷成長，2023年協(xié)會統(tǒng)計行業(yè)白羽肉雞出欄量為71.95億只（yoy + 18.14%），公司河北現(xiàn)代化新工廠于23 Q1順利投產(chǎn)，控參股合計年屠宰產(chǎn)能已超過11億羽。23年公司屠宰白羽雞8.1億羽（yoy +13%），其中毛雞自供比例超過90%，且公司養(yǎng)殖成績穩(wěn)步提升，23年料肉比下降至1.55、歐指提升至415。但23年動物蛋白行情整體低迷，其中白雞行業(yè)屠宰環(huán)節(jié)全年平均虧損0.25元/只，公司肉禽業(yè)務(wù)也因此虧損約3億元。展望24年，隨著祖代引種缺口逐步傳導(dǎo)至商品代以及動物蛋白產(chǎn)品價格恢復(fù)，肉雞產(chǎn)品價格將有較好表現(xiàn)，且公司肉禽全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模、效率優(yōu)勢明顯，將充分受益行業(yè)景氣度提升，單羽盈利有望增長，公司預(yù)計白羽肉雞業(yè)務(wù)屠宰量超過8.6億羽。
投資建議：動物蛋白產(chǎn)品價格逐步恢復(fù)和供給端產(chǎn)能缺口將顯現(xiàn)的背景下，24年白雞行業(yè)景氣度向上，公司肉禽板塊盈利有望增長，飼料板塊受益于需求提升，銷量、噸凈利均有望向上修復(fù)，同時公司計提減值較為充分，周期反轉(zhuǎn)后盈利有望得到釋放。我們預(yù)計公司2024-26年歸母凈利潤為4.86/11.29/10.62億，同比增長206.4%/130.1%/-5.1%，對應(yīng)PE分別為14X/6X/6X，基于公司產(chǎn)業(yè)鏈稀缺地位，養(yǎng)殖、屠宰效率行業(yè)領(lǐng)先，參考可比公司估值，給予25年10.5XPE，給予目標(biāo)價12.82元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：生豬價格大幅波動，海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價格下行
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