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事件：公司2023年實(shí)現(xiàn)營收101.33億元，同比+1.12%，歸母凈利潤5.61億元，同比+15.53%。2023Q4公司營收24.92億元，同比+1.83%，歸母凈利潤1.54億元，同比+19.82%。
　　收入微增，門店升級改造繼續(xù)推進(jìn)。公司2023年收入實(shí)現(xiàn)微增，分品類來看，食品/煙酒/日用品收入為45.93/33.79/13.78億元，占比45.33%/33.34%/13.60%，同比-5.51%/+9.56%/-1.73%。門店角度來看，公司門店拓展速度較2022年有所提升，全年新開門店144家，并通過調(diào)整門店商品結(jié)構(gòu)、提升裝修檔次、改變門店類型等多種方式推進(jìn)門店升級，全年完成舊店升級改造279家，截至2023年年底公司共有門店3639家。線上方面，2023年公司開展直播服務(wù)，推行網(wǎng)絡(luò)下單＋門店提貨的銷售新模式。
　　毛利率及費(fèi)用率微增，投資收益增厚凈利潤。2023年公司毛利率29.63%，同比+0.57pct，公司銷售/管理費(fèi)用率為22.77%/1.48%，同比+0.49/0.02pct，費(fèi)用率略有提升，凈利率為5.54%，同比+0.69pct。公司凈利潤提升主要系投資收益的增厚，2023年公司主營業(yè)務(wù)凈利潤4.14億元，同比+6.47%，實(shí)現(xiàn)投資收益1.54億元，同比+46.89%，主要是新網(wǎng)銀行圍繞金融服務(wù)提質(zhì)增效，加大普惠金融貸款投放力度，資產(chǎn)規(guī)模首次突破千億，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較大增長。
　　投資建議：成都區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)，公司在當(dāng)?shù)亻T店網(wǎng)絡(luò)密集，區(qū)位優(yōu)勢明顯，國資接管后，公司供應(yīng)鏈能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為5.97/6.42/6.94億元，對應(yīng)PE11.6/10.8/10.0X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟；市場競爭加?。煌顿Y收益波動(dòng)；門店改造效果不及預(yù)期。