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摘要內容
　　一級市場：730億元商業(yè)銀行永續(xù)債。3月農行、郵儲銀行和桂林銀行各發(fā)行1只永續(xù)債，規(guī)模合計730億元；無新發(fā)二級資本債。二季度和三季度二永債到期規(guī)模較大，分別為3168億元和5043億元，供給壓力偏大。截至3月末，商業(yè)銀行次級債（不含政策行、外資行）尚有1.11萬億額度待發(fā)行，國股行發(fā)行進度分別為72%和36%。
　　二級市場：3月二永債收益率和信用利差多小幅上行。3月以來，二永債收益率呈上行趨勢，低評級長久期券種上行幅度多超5bp。分位數來看，1年期券種利差尚有壓縮空間，其中AA+及以上評級利差分位數大多超50%。中長久期券種利差已壓縮至歷史低位（歷史分位多不足20%），當前超額收益有限，后續(xù)若出現一定調整可逢高配置。成交情況方面，二永債成交量和換手率均上升，市場交易情緒較高。
　　投資建議：
　　1、當前中小城農商行仍面臨一定的資本補充壓力，存在不贖回風險，不建議過度下沉。
　　2、區(qū)域選擇方面，低風險偏好機構可重點關注廣東、江蘇、浙江等區(qū)域，而中高風險偏好機構可考慮適度下沉四川、重慶等區(qū)域城農商行。
　　3、主體建議方面，追求相對穩(wěn)定收益的機構投資者建議關注江蘇銀行、上海銀行、南京銀行、蘇州銀行，可適度拉長久期；對收益有較高要求的機構投資者建議關注湖南銀行、威海銀行、紹興銀行、青農商行短久期二級資本債，齊魯銀行、浙江泰隆銀行短久期永續(xù)債亦可關注。
　　風險提示：政策變化超預期，宏觀經濟變化超預期，利率調整超預期，次級債供給超預期，次級債超預期不贖回，金融機構監(jiān)管趨嚴超預期，數據統(tǒng)計或存在偏差。