>> 中郵證券-招商公路(001965)投資收益拉動業(yè)績超預(yù)期增長，股息率仍具吸引力-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中郵證券 |
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增持 |
作者： |
曾凡喆 |
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招商公路披露2023年年報
招商公路披露2023年年報，2023年全年營業(yè)收入97.3億元，同比增長17.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.7億元，同比增長39.2%。第四季度公司營業(yè)收入31.6億元，歸母凈利潤24.0億元。
車流量復(fù)蘇，投資運營收入明顯增長帶動收入上行
2023年我國公路運輸需求底部回升，全年公路旅客量45.7億人次，同比增長28.9%，公路貨運量403.4萬億噸，同比增長8.7%。2023年招商公路控股路段車流量12052萬輛次、通行費收入60.9億元，分別同比增長24.5%和14.9%。受益于車流量的增長拉動的路費收入提升，2023年公司高速公路投資運營收入64.0億元，同比增長24.6%。
其他業(yè)務(wù)方面，交通科技板塊，公司全年新簽合同額達到歷史新高，為47.8億元，同比增長16.1%，貢獻營業(yè)收入21.9億元，同比增長16.9%；智能交通板塊收入8.2億元，同比下降18.6%；交通生態(tài)板塊，公司旗下華祺投資新能源業(yè)務(wù)持續(xù)增長，招商生態(tài)積極推進新商業(yè)模式探索，公司交通生態(tài)板塊收入3.1億元，同比增長14.9%。
各業(yè)務(wù)毛利貢獻穩(wěn)中有升，利潤率基本穩(wěn)定
2023年公司各項業(yè)務(wù)毛利潤貢獻穩(wěn)中有升，利潤率基本穩(wěn)定，其中投資運營板塊、交通科技板塊、智能交通板塊、交通生態(tài)板塊毛利潤分別為30.2億元、3.5億元、1.8億元、0.5億元，同比分別增長26.1%、22.1%、-4.4%、24.7%，毛利潤率分別為47.2%、15.8%、22.1%、15.3%，同比分別增長0.5pct、0.7pct、3.3pct、1.2pct。
費用水平穩(wěn)定，投資收益大幅增長拉動業(yè)績顯著提升
2023年公司費用水平基本穩(wěn)定，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.00%、5.67%、1.94%、10.98%,同比分別提高0.08pct、下降0.60pct、下降0.42pct、上升0.04pct。此外，因公司參股的公路上市公司盈利改善，疊加招商中鐵并表帶來的公允價值重新計量產(chǎn)生的16.46億元增量投資收益，公司投資收益達到59.9億元，同比提高25.3億元，帶動業(yè)績顯著提升。
盈利預(yù)測及投資建議
截至2023年末，公司管理的收費公路項目共計26條，管控里程2008公里，且公司參股26家優(yōu)質(zhì)收費公路公司，其中16家為A、H股上市公司，投資經(jīng)營總里程14745公里，穩(wěn)居我國經(jīng)營性高速公路行業(yè)第一。公司過去先后參股或收購大量優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，營業(yè)收入及投資收益整體穩(wěn)中有升，業(yè)績不斷增長，未來將穩(wěn)中求進，聚焦主業(yè)，優(yōu)化運營，加強管理，推動公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
考慮到招商中鐵并表，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為132.8億元、142.4億元、152.6億元，同比分別增長36.5%、7.2%、7.2%，歸母凈利潤分別為69.6億元、72.0億元、75.4億元，同比分別增長2.9%、3.4%、4.7%。2023年報公司提出分紅計劃，分紅36.2億元，對應(yīng)2024年4月2日收盤市值的股息率為4.7%，在當(dāng)前無風(fēng)險收益率持續(xù)下行的背景下仍具備明顯的吸引力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下滑，車流增長不及預(yù)期，投資收益增長不及預(yù)期。
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