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全年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，長(zhǎng)期受益高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代
　　2023年公司營(yíng)業(yè)收入37.61億元，同比-8.29%，歸母凈利0.52億元，同比-81.00%；公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，系由于：（1）2023年子公司聯(lián)合美國(guó)工業(yè)公司破產(chǎn)清算，導(dǎo)致報(bào)告期歸母凈利減少2233.48萬(wàn)元；（2）2023年公司在建工程轉(zhuǎn)固數(shù)額5.52億元，新增折舊較大；（3）機(jī)床行業(yè)整體景氣度偏弱，公司收入同比下降的同時(shí)費(fèi)用率有所上升。我們下調(diào)公司2024-2025年的盈利預(yù)測(cè)，新增2026年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為1.31/1.78/2.43億元（2024-2025年前值2.59/3.28億元）；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為73.3/53.8/39.5倍。但公司為老牌機(jī)床國(guó)企，技術(shù)底蘊(yùn)深厚，出口高增，募投項(xiàng)目助力產(chǎn)品高端化升級(jí)，有望持續(xù)受益高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代以及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)需求。因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力承壓，期間費(fèi)率上揚(yáng)
　　2023年公司毛利率17.8%，同比-1.12pct，銷售凈利率1.8%，同比-6.17pct，盈利能力承壓；其中2023Q4毛利率16.9%，同比-2.28pct，凈利率為-3.4%，同比-13.44pct。2023年公司銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為3.88%/8.02%/0.13%/5.30%，同比+0.25/+0.72/-0.53/+0.88pct，期間費(fèi)率略有上揚(yáng)。全年研發(fā)費(fèi)用1.99億元，同比+10%，持續(xù)加大研發(fā)投入。
　　五軸加工中心訂單飽滿、主機(jī)出口高增，募投項(xiàng)目助力產(chǎn)品高端化升級(jí)
　　公司五軸加工中心訂單飽滿；海外業(yè)務(wù)向好，2023年主機(jī)出口增長(zhǎng)77%。2023年5月，公司擬定增募集資金不超過(guò)12.3億元用于高檔工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新基地、新能源汽車領(lǐng)域滾動(dòng)功能部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)高端五軸加工中心產(chǎn)能將達(dá)248臺(tái)，滾珠絲杠/精密螺桿副產(chǎn)能38萬(wàn)件/年，各類高端復(fù)雜刀具產(chǎn)能19.47萬(wàn)件/年。有望借由高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床、精密核心零部件，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化升級(jí)，持續(xù)受益高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；原材料價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期。