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Q3業(yè)績(jī)承壓，遠(yuǎn)期受益于高端機(jī)床自主可控及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)
　　2023年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入28.29億元，同比-8.6%，歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比-58.5%；其中2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.54億元，同比-10.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)488萬(wàn)元，同比-90.3%。公司為老牌機(jī)床國(guó)企，具備市場(chǎng)稀缺的機(jī)器人核心零部件量產(chǎn)能力，未來(lái)有望受益于工業(yè)母機(jī)自主可控趨勢(shì)與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。但短期內(nèi)國(guó)內(nèi)通用自動(dòng)化行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不明顯，或?qū)緲I(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫?。因此，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為1.88/2.59/3.28億元（前值2.50/3.15/4.11億元），EPS為0.19/0.26/0.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為62.0/44.9/35.5倍。下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力下滑，加大研發(fā)投入
　　2023年前三季度公司毛利率為18.1%，同比-0.75pct，凈利率為3.5%，同比-3.78pct；其中2023Q3毛利率為17.4%，同比-0.74pct，凈利率為1.1%，同比-4.77pct。2023年前三季度公司銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為3.59%/7.52%/0.18%/5.25%，同比+0.37/+0.67/-0.50/+1.66pct；研發(fā)費(fèi)用1.49億元，同比33.8%，加大研發(fā)投入。
　　國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)需求承壓，進(jìn)軍高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床撬動(dòng)結(jié)構(gòu)化成長(zhǎng)空間
　　國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)需求承壓，根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-8月國(guó)內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比+3.6%，利潤(rùn)同比-16.1%；全國(guó)金切機(jī)床產(chǎn)量同比-1.0%，金屬成型機(jī)床產(chǎn)量同比-19.8%。2023年5月，公司擬定增募集資金不超過(guò)12.3億元用于高檔工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新基地、新能源汽車領(lǐng)域滾動(dòng)功能部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)高端五軸加工中心產(chǎn)能將達(dá)248臺(tái)，滾珠絲杠/精密螺桿副產(chǎn)能38萬(wàn)件/年，各類高端復(fù)雜刀具產(chǎn)能19.47萬(wàn)件/年。有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化升級(jí)，撬動(dòng)高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床、精密核心零部件結(jié)構(gòu)化成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期。