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市場(chǎng)煤價(jià)下行，2023年火電企業(yè)盈利大幅改善。2023年京唐港5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)972元/噸，同比下跌302元/噸或24%；考慮到市場(chǎng)煤價(jià)下行推動(dòng)長(zhǎng)協(xié)履約率提升，2023年火電企業(yè)入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)或單位燃料成本降幅普遍超過(guò)10%。根據(jù)已經(jīng)披露的年度報(bào)告或年報(bào)預(yù)告，華能國(guó)際、浙能電力、粵電力等實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，華電國(guó)際、國(guó)電電力、皖能電力、江蘇國(guó)信等實(shí)現(xiàn)盈利高增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)2024年煤價(jià)繼續(xù)下行，火電企業(yè)盈利仍有提升空間。供給端來(lái)看，《2024年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》明確煤炭穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)的同時(shí)通過(guò)運(yùn)輸通道及儲(chǔ)備能力建設(shè)提升供給彈性。需求端來(lái)看，目前供暖季結(jié)束進(jìn)入需求淡季，在電廠庫(kù)存處于高位、以及水電和新能源擠壓煤電出力的背景下，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)煤價(jià)仍有下行空間。2024年以來(lái)煤價(jià)下行明顯，年初至4月2日，京唐港5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)904元/噸，同比下跌229元/噸；4月2日，京唐港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)825元/噸，同比下跌248元/噸。
　　年初以來(lái)新能源裝機(jī)高增長(zhǎng)，全年裝機(jī)有望超額完成目標(biāo)。1-2月風(fēng)光新增裝機(jī)46.61GW，同比增長(zhǎng)78%，占同期全國(guó)新增裝機(jī)的88%；截至2月末，風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)1098.23GW，同比增長(zhǎng)40%，占同期全國(guó)累計(jì)裝機(jī)的37%?！?024年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》明確2024年發(fā)電裝機(jī)達(dá)到31.7億千瓦左右，相比2023年增加2.5億千瓦，預(yù)計(jì)其中新能源新增裝機(jī)將超過(guò)2億千瓦（200GW）。目前光伏組件、貸款利率等均處于較低位置，考慮到新能源消納紅線降低有利于提升新能源裝機(jī)增長(zhǎng)空間，今年風(fēng)、光裝機(jī)規(guī)模有望再創(chuàng)新高，我國(guó)可再生能源裝機(jī)在2023年歷史性超過(guò)化石能源后，占比將繼續(xù)提升，裝機(jī)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
　　推薦關(guān)注：電力板塊整體業(yè)績(jī)確定性高，分紅能力強(qiáng)，未來(lái)也將持續(xù)受益央國(guó)企改革，我們持續(xù)看好電力板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值。短期推薦具備政策催化、業(yè)績(jī)持續(xù)改善、估值有提升空間的火電板塊；長(zhǎng)期、低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金重點(diǎn)布局核電、水電；逢低戰(zhàn)略性布局新能源板塊。個(gè)股關(guān)注華電國(guó)際、皖能電力、浙能電力、華能國(guó)際、長(zhǎng)江電力、川投能源、中國(guó)廣核等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新能源發(fā)電出力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)補(bǔ)貼退坡的風(fēng)險(xiǎn)。