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策略摘要
　　國(guó)內(nèi)方面，礦山將從4月開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，出礦量或?qū)⒃黾?，但考慮到海外礦山減產(chǎn)頻發(fā)，且價(jià)格低位下進(jìn)口礦流入亦將受限，預(yù)計(jì)4月礦端維持偏緊格局，加工費(fèi)或維持低位。冶煉方面，受成本壓力疊加原料偏緊因素影響，甘肅、河南、廣西、湖南、云南等地區(qū)部分煉廠仍有檢修計(jì)劃。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)開工或?qū)⒒厣?，其中雖然環(huán)保限產(chǎn)解除，且政策提振下，鍍鋅開工或?qū)⒒嘏紤]到成品庫(kù)存維持高位，疊加黑色系持續(xù)低迷，對(duì)鋅需求或難以大幅釋放。而隨著汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)好，帶動(dòng)輪胎拿貨需求的增長(zhǎng)，氧化鋅需求預(yù)計(jì)持續(xù)復(fù)蘇；鋅合金檢修與復(fù)產(chǎn)并存，隨著需求恢復(fù)以及出口旺季支撐，預(yù)計(jì)鋅合金開工環(huán)比增加。
　　海外方面，部分礦山受生產(chǎn)事故、成本過(guò)高等因素影響關(guān)停，疊加冶煉端部分停產(chǎn)對(duì)價(jià)格存一定支撐。目前全球鋅需求存在一定的不確定性，且宏觀走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)情緒的影響為首要關(guān)注點(diǎn)，仍需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的變動(dòng)。
　　總體來(lái)看，供應(yīng)偏緊格局為鋅價(jià)下方提供一定支撐，但仍需關(guān)注傳統(tǒng)消費(fèi)旺季背景下實(shí)際需求復(fù)蘇情況，預(yù)計(jì)4月滬鋅或維持區(qū)間震蕩運(yùn)行于20500-22000元/噸，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及國(guó)內(nèi)政策對(duì)市場(chǎng)情緒和消費(fèi)的實(shí)際提振效果。
　　■ 2024年3月鋅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
　　原料端：3月間，SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦周度加工費(fèi)較上月底減少300元/金屬噸至3500元/金屬噸，SMM進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)較上月底減少15美元/干噸至65美元/干噸。海外礦端復(fù)產(chǎn)及停產(chǎn)消息頻發(fā)，礦端緊缺局面延續(xù)。
　　冶煉端：3月間，煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)仍處于深度倒掛狀態(tài)，多地冶煉廠檢修減產(chǎn)增加，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量延續(xù)低位。
　　消費(fèi)端：3月間，下游板塊消費(fèi)旺季表現(xiàn)較弱。鍍鋅企業(yè)開工率在63%左右，月內(nèi)環(huán)保政策及黑色系價(jià)格連降影響下游采買意愿，市場(chǎng)信心不足或繼續(xù)拖累鍍鋅開工；壓鑄鋅合金開工率在58%；企業(yè)剛需采購(gòu)為主。氧化鋅企業(yè)開工率60%，近期氧化鋅市場(chǎng)訂單冷清，開工微降。
　　庫(kù)存端：截至3月28日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存較上月底增加2.52萬(wàn)噸至19.93萬(wàn)噸，較2023年歷史同期庫(kù)存水平增加4.74萬(wàn)噸。截止3月29日，LME鋅庫(kù)存較上月底減少0.52萬(wàn)噸至27.09萬(wàn)噸。
　　■策略
　　單邊：中性。
　　預(yù)計(jì)4月滬鋅或維持區(qū)間震蕩運(yùn)行于20500-22000元/噸，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及國(guó)內(nèi)政策對(duì)市場(chǎng)情緒和消費(fèi)的實(shí)際提振效果，建議沿20500元/噸一線逢低買入套保，沿22000元/噸一線逢高賣出套保。
　　套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　 1、國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期
　　　 　2、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息
　　 3、冶煉廠加速提產(chǎn)