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策略摘要
　　國內(nèi)供應(yīng)方面，河南大型原生鉛煉企檢修持續(xù)進(jìn)行，且當(dāng)前鉛精礦供應(yīng)進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)4月鉛精礦加工費(fèi)延續(xù)低位，這或?qū)υ鸁捚笊a(chǎn)造成干擾。而廢料端供應(yīng)平穩(wěn)，再生端開工尚可，或有一定增量。消費(fèi)方面，部分下游企業(yè)清明假期計(jì)劃放假1-2天，預(yù)計(jì)鉛錠采購減少?？紤]到4-5月為鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季，若后續(xù)鉛蓄電池企業(yè)訂單繼續(xù)走弱，企業(yè)開工率或?qū)⑾禄?br>　　海外方面，目前宏觀走勢對市場情緒的影響為首要關(guān)注點(diǎn)，仍需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲降息路徑的變動對鉛價(jià)的影響。
　　綜合來看，4-5月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下鉛蓄電池企業(yè)剛需采購為主，需求表現(xiàn)或趨弱，需關(guān)注下游淡季預(yù)期兌現(xiàn)程度及清明開工情況，且海外庫存壓力仍存，淡季背景下去庫幅度或有限，整體基本面趨弱。預(yù)計(jì)滬鉛主力合約或在16000-16800元/噸之間波動，建議高拋低吸為主。
　　投資邏輯
　　■ 2024年3月鉛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
　　原料端：3月間，SMM國產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上月底下降150元/金屬噸至700元/金屬噸，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上月增加5美元/干噸至45美元/干噸。月內(nèi)海外礦山爆出部分減停產(chǎn)消息，在一定程度上加劇了鉛市場礦端供應(yīng)緊缺預(yù)期，預(yù)計(jì)4月鉛精礦加工費(fèi)延續(xù)低位。
　　冶煉端：3月間，近日原生鉛河南地區(qū)冶煉廠部分提及4月檢修，預(yù)計(jì)4月河南地區(qū)原生鉛產(chǎn)量或?qū)h(huán)比下滑約1.2萬噸，同比或?qū)⑾禄?萬噸。而隨著近日鉛價(jià)拉漲，廢電瓶價(jià)格變動較小，再生鉛利潤處于恢復(fù)階段，再生鉛或貢獻(xiàn)部分增量。
　　成本端：3月間，近期規(guī)模再生鉛企業(yè)綜合成本在15800元/噸左右，盈虧在100-300元/噸左右。
　　消費(fèi)端：3月間，鉛蓄電池周度開工率基本維持在73-75%。臨近清明節(jié)假期，部分下游企業(yè)計(jì)劃放假1-2天，預(yù)計(jì)鉛錠采購減少?？紤]到4-5月為鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季，若后續(xù)鉛蓄電池企業(yè)訂單繼續(xù)走弱，企業(yè)開工率或?qū)⑾禄?br>　　庫存端：截至3月28日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)鉛錠社會庫存較上月底減少0.34萬噸至5.62萬噸，較2023年歷史同期庫存水平增加1.65萬噸。LME庫存較上月底增加9.1萬噸至27.22萬噸。
　　■策略
　　單邊：中性。
　　4-5月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下鉛蓄電池企業(yè)剛需采購為主，需求表現(xiàn)或趨弱，需關(guān)注下游淡季預(yù)期兌現(xiàn)程度及清明開工情況，且海外庫存壓力仍存，淡季背景下去庫幅度或有限，整體基本面趨弱。預(yù)計(jì)滬鉛主力合約或在16000-16800元/噸之間波動，建議高拋低吸為主。
　　套利：中性。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　1、冶煉廠提產(chǎn)2、國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期3、流動性變化超預(yù)期