>> 華泰期貨-銅月報(bào)：銅價(jià)高位震蕩，待去庫(kù)再添上攻動(dòng)力-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點(diǎn)
■銅主線邏輯
1.礦端供應(yīng)方面，目前海外礦端干擾不斷，據(jù)CRU訊，2024年礦端增量已從去年年底的+2.3%下調(diào)至-0.7%，并且預(yù)計(jì)全年礦山干擾率或達(dá)到7.7%，這也使得TC價(jià)格持續(xù)下降，目前礦端影響或仍在持續(xù)，不過(guò)影響力度料逐步減弱。
2.冶煉供應(yīng)方面，截至3月末TC價(jià)格已經(jīng)下行至6.38美元/噸。CSPT小組于3月28日會(huì)議上表示未來(lái)可能發(fā)生的減產(chǎn)行為或?qū)⒂绊?%-10%的產(chǎn)量。銅價(jià)受此影響維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，后續(xù)需要關(guān)注冶煉廠真實(shí)的減產(chǎn)情況，不過(guò)就煉廠檢修安排而言，今年上半年涉及年化產(chǎn)能便已超過(guò)300萬(wàn)噸。
3.2024年1-2月廢銅產(chǎn)量維持9.7萬(wàn)噸的相對(duì)高產(chǎn)。目前TC價(jià)格持續(xù)下降，這也反映出銅精礦或?qū)⒅鸩骄o俏，此后廢料以及廢銅供應(yīng)能否跟進(jìn)需要持續(xù)留意。
4.精銅進(jìn)口方面，2024年1-2月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量61.11萬(wàn)噸，同比上漲20.64%，2月受春節(jié)影響較1月環(huán)比下降29.66%。展望2024年，當(dāng)下進(jìn)口開(kāi)啟時(shí)間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)未來(lái)的4月進(jìn)口量不會(huì)有明顯增加，但當(dāng)下保稅區(qū)庫(kù)存較年初增長(zhǎng)較為明顯，因此若此后比價(jià)合適時(shí)，進(jìn)口貨源流入或?qū)⑤^快，全年預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍將微增。
5.初級(jí)加工端方面，在2024年2月，由于受到春節(jié)影響，銅材行業(yè)整體開(kāi)工率為39.46%環(huán)比下降26.54個(gè)百分點(diǎn)，同比下降25.17個(gè)百分點(diǎn)。部分銅材企業(yè)開(kāi)工率下降主要是受部分銅加工企業(yè)春節(jié)假期的影響。但值得注意的是，銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率在春節(jié)后回升相對(duì)明顯，當(dāng)下開(kāi)工率已經(jīng)從春節(jié)期間的31.88%回升至71.67%。不過(guò)當(dāng)下由于銅價(jià)高企，導(dǎo)致下游加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性十分有限，后市需要關(guān)注當(dāng)銅價(jià)回落之際，加工企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)意愿能否有所增強(qiáng)。這對(duì)于銅價(jià)而言，也將會(huì)是較為有利的因素。
6.終端消費(fèi)方面，目前地產(chǎn)板塊表現(xiàn)仍然是銅品種最大隱患，連帶地產(chǎn)后周期的家電板塊在去年相對(duì)高基數(shù)的情況下，今年的增長(zhǎng)也難言樂(lè)觀。當(dāng)下雖然各類地產(chǎn)政策扶持仍在繼續(xù)，但年初地產(chǎn)表現(xiàn)仍然一般。汽車方面，新能源車維持增長(zhǎng)，傳統(tǒng)汽車同樣基本維穩(wěn)。值得留意的是，目前電子板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，結(jié)合半導(dǎo)體周期以及海外可能進(jìn)行的降息舉措，未來(lái)電子板塊表現(xiàn)較為可期?？傮w而言，終端板塊基本處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。
7.庫(kù)存方面，2024年3月間，LME庫(kù)存較2月底下降0.72萬(wàn)噸至11.53萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存上漲10.89萬(wàn)噸至29.18萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累高8.55萬(wàn)噸至39.12萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存上漲1.66萬(wàn)噸至5.98萬(wàn)噸。LME顯性庫(kù)存持續(xù)去化，但亞洲庫(kù)與上海保稅區(qū)庫(kù)存則是出現(xiàn)走高，后市進(jìn)口貨源在比價(jià)合適后或有集中涌入的可能?？傮w而言，目前TC價(jià)格持續(xù)走低，冶煉廠散單已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)，不排除后續(xù)煉廠采取減產(chǎn)舉措。不過(guò)當(dāng)下銅價(jià)高企，下游采購(gòu)受到抑制，因此國(guó)內(nèi)社庫(kù)仍處偏高位置。但在目前供應(yīng)干擾持續(xù)，終端消費(fèi)展望基本維穩(wěn)的情況，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將維持偏強(qiáng)格局。Cu2405合約可在70,500元/噸-71,500元/噸間逢低買入套期保值。
策略
單邊：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：賣出看跌（ Short put Cu2405@69,500元/噸）
風(fēng)險(xiǎn)
需求遲遲未能復(fù)蘇庫(kù)存繼續(xù)累高
海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊
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