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貴金屬主線邏輯
　　1.利率方面，目前美國(guó)國(guó)債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)利率水平進(jìn)行調(diào)整的情況下依然呈現(xiàn)走高情況，尤其在進(jìn)入4月后，10年期美債收益率上漲至4.39%，較2月底走高14個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)總體而言，其運(yùn)行區(qū)間目前仍然落在市場(chǎng)對(duì)于后市美聯(lián)儲(chǔ)降息三次的區(qū)間內(nèi)。同時(shí)相對(duì)短期的2年期美債收益率情況類(lèi)似，而收益率曲線倒掛的情況依然存在。這樣的情況要得到修復(fù)或許只能等到降息真正開(kāi)始（降息對(duì)短端利率影響更為直接）。
　　2.通脹方面，3月間，breakeven inflation rate變動(dòng)有限，不過(guò)近期美國(guó)方面公布的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯出現(xiàn)下行放緩的情況，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的情況下，未來(lái)通脹水平或難持續(xù)下行，但倘若此后通脹水平出現(xiàn)回升的情況，則需要觀察是否會(huì)加大市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的定價(jià)。
　　3.匯率方面，3月間美元基本維持震蕩上行格局，而從歐美利差來(lái)看，1年期歐美利差上漲10個(gè)基點(diǎn)至1.7394%，10年期歐美利差上漲13個(gè)基點(diǎn)至1.8987%。不過(guò)從花旗意外指數(shù)來(lái)看，美國(guó)方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)與非美地區(qū)相比，優(yōu)勢(shì)不及去年明顯。同時(shí)隨著日本央行退出負(fù)利率時(shí)代，也或?qū)⒅鸩綄?duì)美元產(chǎn)生一定抑制作用。因此未來(lái)美元的強(qiáng)勢(shì)或許僅為暫時(shí)，更長(zhǎng)周期來(lái)看，走勢(shì)或仍將回歸偏震蕩格局。
　　4.在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，VIX指數(shù)于3月間變動(dòng)有限。但進(jìn)入4月后，隨著中東地區(qū)地緣因素或有進(jìn)一步緊張的跡象，VIX指數(shù)迅速走高，同時(shí)中美主權(quán)債CDS價(jià)格指數(shù)也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。而在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，目前暫時(shí)并不突出。
　　5.2023年Q4數(shù)據(jù)顯示，全球央行購(gòu)金量再度達(dá)到229.41噸，連續(xù)第12個(gè)季度呈現(xiàn)凈購(gòu)入的情況。2023年全年，全球央行累計(jì)凈購(gòu)入黃金1,037.38噸。并且根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2023年中的問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球央行仍將維持凈購(gòu)入黃金的舉措，顯示出目前全球央行對(duì)于黃金的配置熱情依舊高漲。此外，中國(guó)央行連續(xù)第16個(gè)月購(gòu)金，2024年2月官方黃金儲(chǔ)備增至2257噸，黃金占外匯儲(chǔ)備比重提升至4.3%。
　　總體而言，目前市場(chǎng)美國(guó)方面通脹持續(xù)下行的難度愈發(fā)加大，而倘若此后通脹在地緣因素持續(xù)未能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況下再度呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)，只要其暫時(shí)不會(huì)加大市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)海外央行繼續(xù)升息的預(yù)期，則從實(shí)際利率的角度而言，對(duì)于貴金屬定價(jià)則仍然有利，因此貴金屬仍然建議以逢低買(mǎi)入為主，但同時(shí)需要留意多頭獲利了結(jié)從而對(duì)價(jià)格形成打壓的風(fēng)險(xiǎn)。Au2406合約可在528元/克-530元/克間逢低買(mǎi)入。Ag2406合約可在6,50元/千克-6,550元/千克。
　　■策略
　　黃金：謹(jǐn)慎偏多
　　白銀：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：逢低做多金銀比價(jià)
　　期權(quán)：賣(mài)出看跌（Au2406@520元/克；Ag2406@6,500元/千克）
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　加息預(yù)期再起
　　獲利多頭了結(jié)離場(chǎng)
　　持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)注SOFR-OIS利差以及ONRRP賬戶余額）