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連豆粕階段性低點(diǎn)概率增加。1）階段性利空出盡。市場(chǎng)已經(jīng)交易的利空因素有：①南美供應(yīng)壓力：巴西旱區(qū)降雨、產(chǎn)量改善（2023年12月下旬～2024年1月上旬）；巴西大豆提前收獲、基差急跌（2024年1月中上旬～1月底）；阿根廷豐產(chǎn)（2023年10月至今）；②舊作美豆出口放緩（2024年1月至今）；③ 2024年美豆擴(kuò)種（2024年2月USDA論壇、3月底USDA種植面積意向報(bào)告）；④國(guó)內(nèi)需求疲弱，養(yǎng)殖行業(yè)不景氣，市場(chǎng)情緒極度悲觀（2024年1月）；⑤人民幣匯率階段性上漲（2023年11月）；⑥資金面偏空（2024年1月）。經(jīng)過前期市場(chǎng)交易，上述利空因素邊際效用下降。2）美豆種植成本支撐。2024年2月下旬，美豆期價(jià)跌破種植成本（預(yù)估）。從長(zhǎng)期來看，種植成本對(duì)期價(jià)具有一定支撐作用，因?yàn)楣┬桕P(guān)系將會(huì)重新調(diào)整：供應(yīng)收縮、需求增加。3）其他積極因素影響。2024年2月～3月，巴西大豆基差上漲、進(jìn)口成本上升，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，豆粕現(xiàn)貨補(bǔ)貨需求增加（壓榨減少、庫(kù)存下降、現(xiàn)貨提價(jià)）、下游養(yǎng)殖市場(chǎng)回暖。我們?cè)?月報(bào)告《豆粕：南美供應(yīng)壓力前置，探尋階段性低點(diǎn)》指出：連豆粕探尋階段性低點(diǎn)。目前而言，2024年1月底豆粕期價(jià)形成階段性低點(diǎn)的概率增加。2月～3月期間，連豆粕期價(jià)嘗試反彈，后期等待直接利多驅(qū)動(dòng)。二季度主要關(guān)注：阿根廷收獲期天氣、美豆春耕期天氣、美豆實(shí)際種植面積等。（個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）。